货币政策基调 - 货币政策延续适度宽松基调但力度或相对温和央行时隔一年多再度提及做好逆周期和跨周期调节[1][2] - 政策大幅加码必要性下降因前三季度全国GDP增速达52预计全年实现目标难度不大同时资本市场活跃通胀改善国内经济展现韧性预计年内双降概率较低[2] 信贷增长趋势 - 信贷政策引导银行稳固信贷支持力度保持金融总量合理增长但未来金融总量增速自然下降市场被引导淡化总量要求[3] - 25Q3信贷增量同比少增092万亿元贷款增速持续下降至66四季度信贷增速中枢或延续下移主要因企业中长期贷款和居民贷款分别同比少增046万亿元和056万亿元[3] - 十五五开局在即开门红节奏前置信贷投放有望保持积极政策性工具或配合撬动更多信贷需求支撑贷款增长企稳改善[3] 银行净息差展望 - 央行首次详细阐述五组关键利率比价关系特别提到督促银行不发放税后利率低于同期限国债收益率的贷款以支持银行稳定净息差[4] - 截至25Q3上市银行测算净息差环比企稳主要得益于负债成本较年初大幅改善超30BP但资产端仍有下行压力前三季度资产收益率较年初下降41BP[4] - 反内卷推进对贷款合理定价有积极作用新发放贷款利率降幅持续收窄且25Q4和26Q1为负债集中重定价窗口期负债成本改善空间乐观支撑息差延续企稳改善态势[4] 金融风险化解与行业格局 - 报告首次提出构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制重点强调中小金融机构风险的有序化解[5] - 中小银行改革化险步伐加快国有大行积极参与村改支进程并首次收购城商行地方农信社改制陆续推进有望维护区域金融稳定构建更稳健金融体系助力银行业资产质量持续改善[5] 投资关注建议 - 建议关注基本面确定的优质中小行相关标的包括渝农商行宁波银行重庆银行南京银行杭州银行[6] - 建议关注基本面稳健具备较好防御价值的国有大行相关标的包括工商银行建设银行农业银行[6]