公司概况与市场地位 - 江西生物制品研究所股份有限公司向港交所递交IPO申请，拟于主板挂牌上市[1] - 公司是中国境内专一从事抗毒素及免疫血清类生物制品研究、生产、销售的国家高新技术龙头企业，拥有50多年生物制药历史[2] - 按2024年销量计算，公司是中国及全球最大的人用破伤风抗毒素提供商，市场份额分别为65.8%及36.6%[2] - 2024年人用破伤风抗毒素总销量达2540万支，其中中国销售1320万支，海外市场出口1220万支[2] 财务业绩表现 - 2022年至2024年总收入从1.42亿元增长至2.21亿元，复合年增长率达24.7%[1][2] - 同期利润从2646.8万元提升至7514万元，复合年增长率高达68.5%[1][2] - 2025年上半年业绩继续保持增长，营收增长13.0%，期内利润增长118.0%[2] 产品结构与收入依赖 - 收入结构极度依赖人用破伤风抗毒素产品，2022年至2024年及2025年上半年，该产品收入占总收入比例分别为93.9%、93.0%、93.3%、96.0%[2] - 产品被纳入国家甲类医保目录，享受全额报销[3] 行业市场前景 - 中国人用破伤风抗毒素市场规模从2019年的2160万美元增至2024年的3350万美元，复合年增长率为9.1%[3] - 预计2024年至2028年复合年增长率为18.6%，而2028年至2033年将降至5.7%[3] 研发管线与投入 - 为摆脱对TAT的依赖，公司布局了抗蛇毒血清、马狂犬病免疫球蛋白等研发管线，但均处于早期研发阶段[3] - 抗蝮蛇毒血清预计2027年初提交上市申请，抗五步蛇毒血清2026年初启动I期临床，多价抗蛇毒血清和马狂犬病免疫球蛋白预计2029年提交IND申请[3] - 2024年研发费用同比暴降43.39%至1370万元，低于同期的销售和行政开支[4] - 三款兽药产品均非自研，仅获得非独家制造和商业化权利[4] 股权结构与公司治理 - 股权结构高度集中，敬玥通过海南至正和前海天正两家主体持有公司76%的股权[5] - 证监会境外上市备案补充材料重点追问了公司的股权代持问题，披露自2003年至2015年存在一系列零代价股权转让及代持人变更[6] - 2019年股权转让中估值出现差异，8月交易估值约8亿元，同年12月晗颐文化入股时估值"缩水"至6亿元[6] - 2022年参与融资的机构在2024年以大幅折价将股权"亏本"转让回敬玥控制的实体[6] - 若将疑似关联方计算在内，敬玥及其关联方控制的股权比例或达87%至94%[6] 上市前分红与资金状况 - 2022年至2024年间，公司累计向股东派发现金股息高达1.27亿元，而同期合计净利润约为1.57亿元，分红比例超过80%[7] - 大部分分红流向了敬玥及其关联方[7]