核心观点 - 2025年10月金融数据显示社会融资规模新增8,150亿元，同比少增5,970亿元，存量增速回落至8.5%，主要受贷款淡季和政府债发行低潮影响[1] - 人民银行强调逐步淡化对金融总量指标的关注，金融资源供给与经济增长的融资需求基本匹配[3] - 社会融资结构持续优化，直接融资回暖，企业债券和股票融资连续多增[4] - 货币政策侧重保持合理利率比价、呵护银行净息差，年内进一步降息概率较低[7] 社会融资规模 - 2025年10月新增社融8,150亿元，同比少增5,970亿元，存量社融增速环比回落0.2个百分点至8.5%[1] - 社融口径人民币贷款减少201亿元，同比少增3,166亿元，政府债券融资新增4,893亿元，同比少增5,602亿元[1] - 企业债券融资新增2,469亿元，同比多增1,482亿元，股票融资新增696亿元，同比多增412亿元，连续8个月同比多增[1] - 三项表外融资合计减少1,085亿元，同比少减358亿元，委托贷款新增1,653亿元，同比多增1,872亿元[1] - 剔除政府债融资后的存量社融增速小幅下降0.02个百分点至5.92%，显示私人部门融资更为平稳[3] 贷款投放 - 2025年10月金融机构口径人民币贷款增加2,200亿元，同比少增2,800亿元，低于近三年同期均值6,179亿元[2] - 截至10月末，人民币贷款余额同比增速下滑0.1个百分点至6.50%[2] - 居民贷款减少3,604亿元，同比多减5,204亿元，其中短期贷款减少2,866亿元，同比多减3,356亿元，中长期贷款减少700亿元，同比多减1,800亿元[4] - 企业贷款新增3,500亿元，同比多增2,200亿元，短期贷款减少1,900亿元，票据融资增加5,006亿元，同比多增3,312亿元，中长期贷款新增300亿元，同比少增1,400亿元[5] 货币供应 - 2025年10月末M1同比增长6.2%，较上月回落1.0个百分点，M2同比增长8.2%，较上月回落0.2个百分点，M2-M1剪刀差扩张至2.0%[2] - 10月人民币存款新增6,100亿元，同比多增100亿元，财政存款增加7,200亿元，同比多增1,248亿元[2] - 非银存款增加1.85万亿元，同比多增7,700亿元，居民存款减少1.34万亿元，同比多减7,700亿元，企业存款减少1.09万亿元，同比多减3,553亿元[2][6] - 新增M1减少1.15万亿元，同比多减1.09万亿元，财政支出强度边际下降[5][6] 融资结构优化 - 直接融资持续回暖，企业债券和股票融资同比多增，非金融企业融资需求主动释放[4] - 10月份5,000亿元政策性金融工具落地推升委托贷款读数，预计四季度将改善人民币贷款读数[4] - 居民消费贷款需求偏弱，地产销售重归平淡，房地产市场企稳仍需时间[4] - 银行体系通过票据冲量对冲贷款需求不足，关注政策性工具和地方债限额落地对配套融资的带动作用[5] 货币政策导向 - 货币政策执行报告强调保持合理的利率比价，贷款和债券利率不应差距过大[7] - 三季度人民币贷款加权平均利率为3.24%，税后利率为1.78%，与10年期国债收益率1.76%基本匹配[7] - 贷款利率单边调降空间受限，政策侧重提高银行资产质量、呵护净息差，以拓宽逆周期调节空间[7] - 5月份一揽子货币政策措施宽松效应仍在传导，年内进一步降息概率较低[7]