原油市场转向供应过剩 - 美国基准原油期货出现远月溢价结构，为2月以来首次，是供应过剩的明确信号[1] - WTI原油期货单日暴跌4.2%，收于每桶58.49美元，创下6月以来最大跌幅[1] - OPEC承认全球石油市场在第三季度转为供应过剩，每日供应量超过需求50万桶[3] - 美国能源信息署将2026年美国原油日产量预期上调至1358万桶，加剧库存累积担忧[3] - 美国原油产量攀升至1365.1万桶/日的历史峰值，而OPEC自2025年4月起转向“增产保份额”策略[7] 铜价逆势上涨的驱动因素 - 伦敦期铜价格逆势上涨1.08%，报收10944美元/吨，与原油走势形成反差[3] - 核心驱动力在于美联储货币政策转向的强烈预期，降息预期导致美元走弱[5] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，智利矿山品位下降及运营事故频发，打破全球铜精矿供需平衡[5] - 国际铜研究小组预测2025年全球铜供应短缺15万吨，强化价格上行基础[5] - 新能源转型对铜的长期需求与供应端投资不足形成结构性矛盾[8] 黄金市场强势表现 - 现货黄金价格单日上涨1.61%，突破4193美元/盎司，白银飙升3.89%[5] - 10月份全球黄金ETF持有量达到3892吨的五年高点，实现连续5个月资金净流入[7] - 新兴市场央行持续增加黄金储备以降低对美元依赖，预计未来两年年度购金量将维持在70-80吨[7] - 美联储降息降低持有无息黄金的机会成本，同时弱化美元汇率[7] - 美国政府停摆引发的政治不确定性及中东地缘冲突持续，放大黄金避险吸引力[7] 大宗商品市场分化逻辑 - 原油价格更直接受供需基本面支配，当前供应过剩局面加剧[7] - 铜价同时受金融属性与供给瓶颈支撑，美联储预防性降息为需求提供缓冲[8] - 黄金的避险属性在此周期中占据主导，债务工具有效性受质疑强化其货币属性[10] - 市场对12月美联储降息的预期概率已升至67%，但对降息性质存在分歧[10] - 经济数据真空导致信息不对称，放大价格波动，市场对经济前景判断未达成共识[10]