核心观点 - 近期铝价震荡偏强并多次刷新年内高点 主要受宏观利多集中释放 基本面供应端约束以及资金流动性宽松背景下金融属性增强的共同支撑 预计四季度铝价将呈现“下行有支撑 上行有阻力”的高位震荡格局 [1][3][6] 价格走势 - 11月13日 沪铝主力合约2601刷新年内高点至2.21万元/吨 [1] - 10月国内现货A00铝价月均价为2.10万元/吨 环比上涨1.26% 同比上涨1.40% 月内高价为2.13万元/吨 低价为2.08万元/吨 价差470元/吨 [2] - 进入11月涨势延续 截至11月10日 现货A00铝日均价达2.15万元/吨 环比上涨0.14% 较10月低价上涨690元/吨 涨幅3.32% [2] 宏观利多因素 - 美联储于10月30日如期降息25个基点 缓解全球流动性压力并提升市场风险偏好 [3] - 中美关税谈判达成共识 双方就降低部分铝产品贸易壁垒达成一致 包括将芬太尼关税从20%降至10% 暂停24%对等关税一年 显著缓解市场对出口受限的担忧 [3] - 中东地缘局势缓和 降低了能源价格波动风险 间接稳定铝产业链能源成本预期 [3] - 海外供应端出现扰动 冰岛铝厂因设备故障减产 澳大利亚某铝厂或因电力成本面临关停风险 全球电解铝供应弹性不足 [3] 基本面供应端约束 - 北方采暖季启动导致西北主产区铝锭外运效率下降 华东地区到货量偏少 区域性供应紧张格局凸显 [4] - 全国电解铝运行产能已触及4500万吨政策红线 净新增产能有限 产能运行率维持在96%以上 [4] - 铝锭社会库存维持低位水平 印证供应偏紧态势并对价格形成支撑 [4] 需求端状况 - 10月下游需求整体表现良好 呈现一定旺季特征 [5] - 随着“银十”结束 下游龙头加工企业开工率小幅回落 终端订单收缩 行业有向淡季过渡之势 [5] - 建筑型材受北方入冬影响 开工率降至五成左右 订单表现一般 [5] - 铝线缆板块因国网招标持续需求稳定 但受铝价走强影响 终端接货放缓 [5] - 需求端跟进不足对铝价涨幅形成一定限制 [5] 后市展望 - 预计11月至12月铝价将呈现高位震荡格局 宏观层面利多及低库存将支撑铝价 但需求淡季过渡将形成拖累 [6] - 预计11月至12月现货A00铝价主流运行区间为2.05万元/吨至2.20万元/吨 [7] - 11月铝价或在宏观面驱动下再创年内新高 随着利多消化 下旬价格或逐渐趋弱 [7] - 12月铝价或延续高位窄幅趋弱态势 [7]