美联储内部分歧 - 美联储内部面临罕见分歧，导致降息路径扑朔迷离，这种程度的分歧在鲍威尔近八年任期内几乎未有先例 [1] - 官员们在持续通胀压力与疲软劳动力市场哪个威胁更大的问题上产生严重分歧，政策路径不确定性显著增加 [3] 关键分歧点 - 关税驱动的物价上升是否仅为一次性现象存在争论，部分担忧企业明年向消费者转嫁更多成本，另一部分认为需求疲软不足以支撑通胀持续 [3] - 月度就业增长从去年16.8万人骤降至截至八月前三个月的月均2.9万人，对急剧下滑原因解读分歧，关乎维持高利率是否引发衰退或降息是否过度刺激需求 [5] - 关于当前利率是否仍具限制性观点截然不同，一部分认为累计降息50个基点后利率达中性水平，另一部分坚信利率仍具限制性尚有降息空间 [5] 鲍威尔的立场与压力 - 鲍威尔能力经历严峻考验，其在十二月政策会议前表态降息"绝非板上钉钉"，语气罕见直率反映出平衡各方意见的巨大压力 [5] - 鲍威尔曾在八月杰克逊霍尔年会上试图平息争论，其主张关税影响将消退、劳动力市场疲软源于需求不足的表态支持鸽派降息立场 [5] 鹰派态度与未来路径 - 到十月会议时鹰派态度更为坚决，堪萨斯城联储主席施密德对降息投下反对票，其他几位无表决权地区联储主席也迅速公开表示反对降息 [7] - 对于十二月降息前景存在两条潜在路径，部分官员认为十二月与一月会议具有互换性，另一种可能是将降息与设定更高进一步降息门槛相结合 [7] 经济背景与展望 - 分歧源于美国经济异常状态，即通胀压力上升与就业增长停滞并存，许多经济学家将此归因于美国在贸易和移民方面的重大政策调整 [7] - 即便数据停发期结束，后续美国经济数据也未必能彻底化解美联储内部分歧，因分歧本质取决于对潜在风险的不同判断 [7]