全球国际储备结构变迁 - 全球国际储备中黄金占比与美国国债占比在1996年发生逆转 美国国债占比开始高于黄金占比 但预计从2025年下半年起 黄金占比将重新超过美国国债占比 [1] - 美国国债占全球国际储备比重在1980年低于10% 在2016年达到约三分之一的峰值 到2025年中期下降至不到25% [1] - 黄金储备占全球国际储备比重在1980年达到近75%的峰值 在2008年与2016年均降至10%左右 目前已经上升至25%以上 [1] 影响储备结构变化的因素 - 黄金价格从2016年的每盎司1200-1300美元上涨至2025年中期的每盎司3300美元左右 黄金价格上涨推高了黄金储备的估值 [1] - 10年期美国国债收益率从2016年均值1.85%上升至2025年中期的4.2%-4.3% 收益率上升导致存量美国国债市场价格下跌 [1] - 2022年至今全球黄金价格上涨最重要的原因是一些主权国家在国际储备管理中有意持续增持黄金 [2] 经济金融全球化与政策背景 - 美国国债占比持续上升的时期（1980年至2016年）与经济金融全球化高歌猛进的时期重合 而占比明显下降的时期（2016年至今）则与全球化遭遇逆风时期重合 [2] - 2016年成为重要分水岭 当年发生英国公投脱欧和特朗普当选美国总统等事件 [2] - 特朗普政府两次挑起贸易战 并表现出不愿免费提供全球公共产品的倾向 这些行为削弱了全球对当前国际货币体系的信心 [3] 美元资产信誉与投资者行为 - 美国政府在2022年冻结俄罗斯外汇资产的行为 被视为对美国国债的定向违约 损害了其作为全球最重要安全资产的声誉 [3] - 特朗普政府提出的将主要债权国持有的美国国债强制转换为超长期限、超低利率新型国债的方案 被视同违约行为 [3] - 2025年4月特朗普政府宣布征收对等关税后 出现国际投资者集体减持美元资产的现象 表现为美股、美债和美元汇率集体下跌 [4] 未来国际货币体系展望 - 未来美元国际地位将下降 但仍将是最重要的国际储备货币 同时欧元、人民币、日元、英镑等其他货币将扮演更重要角色 其中人民币潜力最大 [4] - 除货币外 黄金以及原油、有色金属等大宗商品也将在国际储备中占有一席之地 [4] - 未来国际货币体系可能演变为蒙代尔"全球金融稳定性三岛"与Zoltan Pozsar"布雷顿森林体系3.0版"的混合体 [4]