AI基础设施投资分化 - 微软、亚马逊和谷歌拥有客户基础、现金储备和强劲现金流，其数据中心建设属于健康、负责任的投资，需求已预售至未来三年[3] - 甲骨文和Coreweave代表AI建设中的不良行为，通过借贷为初创公司提供容量属于不负责任的投资[2][4] - 过去90天内头部云厂商出现AI需求积极拐点，而甲骨文获得的OpenAI承诺并非真实需求[3][4] 甲骨文业务质量分析 - 公司核心业务保持5%增长，毛利率高达80%，盈利能力强劲[5][8] - AI相关业务毛利率仅30-40%，远低于核心业务水平，属于低质量业务[5] - 传统超大规模客户业务（如Zoom、Bance）表现良好，但GPU租赁业务利润率极低[9][11] 甲骨文财务表现与估值 - 股价从高点227美元回落，已完成对前期乐观情绪的完整回调[6] - 基于明年预期每股收益8美元和25倍历史市盈率，合理估值应为200美元[10] - 当前32倍市盈率仍不便宜，需回落至20多倍才具备投资吸引力[7][10] 公司信誉与信息披露 - 甲骨文最初声称获得多家公司3000亿美元订单，后证实仅来自OpenAI[4] - OpenAI将14万亿美元承诺视为灵活安排，实际支出存在不确定性[4] - 公司未来信息披露需要更加审慎看待，因其承诺未完全兑现[7] 潜在增长机会 - 云计算业务保持增长，拥有Bance等优质客户[8] - 可能通过持有TikTok美国业务股份获得额外价值[8] - 云计算业务改善仍为股价提供部分支撑[11]