贵金属市场动态 - 美元金价回升至4000美元左右水平并可能已见底，当前在4000美元上下波动50美元的范围内整固 [1] - 白银被赋予战略金属身份，中国自11月起对钨、锑及白银出口实行审查配额加联合审批制，美国亦将白银列为战略金属，其前景被看高一线 [1] - 尽管期货基金在2024年初至今净多头头寸下降13%，但金价依然高企，反映实物需求远超期货市场的杠杆影响 [2][7] 基本金属与政策影响 - 铜价波动受美国政策影响显著，特朗普拟对进口铜征收50%关税的言论曾导致铜价急升，而最终仅对部分铜半制成品征税则导致铜价单日暴跌 [2] - 市场预期电动汽车对铜的需求强劲，叠加疫情对矿山供应的冲击，曾推动铜价创下历史新高，但当前全球对经济衰退的担忧抑制了商品需求 [2] - 基金在美国期货铜的净多头头寸在2024年初至今为负转正，但累积下跌132% [13] 战略资源与政府行动 - 美国政府近期采取多项行动确保战略资源供应，包括入股MP Materials并以每公斤110美元的地板价签订10年钕镨供应合约，价格近乎中国售价一倍 [3] - 美国政府还入股Lithium America、Trilogy Metals，并为Nova Minerals提供资金，同时美国国防部寻求在海外收购钴金属，这些行动均刺激相关公司股价上升 [3] - 大型黄金生产商Agnico Eagle投资1.3亿美元成立新子公司，用于投资战略资源相关项目 [3] 宏观经济与投资逻辑 - 若特朗普明年能任命其亲信为美联储主席并推动利率降至1%，将为商品特别是黄金提供升值空间，目前市场主流预期尚未反映利率降至1% [3] - 当前黄金市场处于牛市中的整固或慢牛阶段，牛市终结的潜在信号包括美国重启加息周期，或全球主要经济体（如中美）关系显著改善并推动经济增长加速 [5] - 滞胀是可能发生的风险情景，在此情况下商品、实物资产及防守型股票为教科书的投资选择，而债券及增长股将受压 [4] 期货市场数据摘要 - 基金在美国期货白银的净多头头寸年初至今上升138%，但2024年累积下跌1% [9] - 基金在美国期货铂金的净多头头寸年初至今由负转正，但2024年累积下跌152% [10]