盈利预测与目标价 - 华泰证券维持中国宏桥2025-2027年归母净利润预测为256.25亿元、254.26亿元和257.60亿元 [1] - 基于公司高分红属性及港股电解铝标的稀缺性 给予公司2025年12倍市盈率估值 目标价为35.22港币 [1] - 维持对公司“买入”评级 [1] 产能与一体化优势 - 公司当前拥有国内氧化铝年产能1900万吨 电解铝年产能约646万吨 [2] - 一体化产业链优势有助于抵消氧化铝价格下行的影响 [2] - 电解铝环节的行业平均利润持续扩大 公司业绩弹性有望进一步释放 [2] 海外业务布局 - 公司参股几内亚“赢联盟”负责铝土矿开发 并在几内亚推进西芒杜铁矿项目 预计2025年年底投产 [3] - 公司控股印尼氧化铝产能 由宏发韦立氧化铝公司运营 当前产能为200万吨 [3] 股东回报 - 公司计划启动新一轮股份回购 预计总金额不低于30亿港元 此前上半年已斥资26亿港元回购1.87亿股 [4] - 公司近三年分红率分别达46.8%、47.0%和63.4% 自2020年以来始终维持在45%以上 [4] 行业供需与前景 - 国内电解铝产能供给存在硬约束 产量增长放缓 而汽车、电网等领域需求维持高景气度 [5] - 预期全球电解铝供需格局在2026年或进一步收紧 电解铝环节利润有望持续走阔 [5] - 氧化铝价格处于底部震荡区间 持续下行概率较低 公司电解铝板块增利或抵消氧化铝板块拖累 [5]