核心观点 - 2026年医药行业投资继续推荐哑铃策略，即结合科技进取与传统防守 [1] - 流动性宽松环境利好创新类资产，AI发展对医药产业形成赋能 [1] - 创新药产业发展与出海趋势明确，同时带动上下游产业链机会 [1] - 传统分红蓝筹是医药行业投资的压舱石 [1] 创新出海趋势 - 中国创新药产业进入2.0时代，由“引进模仿”转向“创新输出” [2] - 国际化通过license out和new co等形式实现 [2] - 药审改革红利持续释放，受益于工程师红利、丰富临床资源和支持性政策 [2] - 在创新药发展与投融资数据改善背景下，CXO及上游进入下轮周期 [2] - 器械等其他品类的出海同样值得期待 [2] 内需与支付环境 - 医疗反腐经历2023年开始的1年集中整治，2024年进入常态化，预计2025年对行业影响逐步缓和 [3] - 反内卷政策在药品集采层面有所体现，第一批仿制药集采价格锚点松动，不再唯低价是取 [3] - 多元支付体系尝试推进，商业保险的呼声不断 [3] - 政策冲击区域缓和，内需短期偏弱但呈现好转趋势 [3] 哑铃策略具体内涵 - 医疗科技进取属性看好创新药的突破与国际化，以及AI+医疗的发展 [4] - 大模型应用普及化阶段，算法算力优化加速AI在各行业发展，AI+医疗大有可为 [4] - 传统板块具备防守属性，在国企改革和科技创新推动下，医药国企有望迎来新一轮高质量发展周期 [4]