全球国际储备结构变迁 - 黄金储备占全球国际储备比重在2025年下半年重新超过美国国债占比 这是自1996年以来的首次逆转 [2] - 美国国债占比在2016年前后达到约三分之一的峰值 到2025年中期下降至不到25% 黄金储备占比则从2016年的约10%上升至2025年中期的25%以上 [2] - 1980年至2016年是美国国债占比持续上升的时期 而2016年至今是该占比明显下降的时期 2016年成为一个重要的分水岭 [4] 影响储备结构变化的价格因素 - 黄金价格从2016年的每盎司1200-1300美元上涨至2025年中期的每盎司3300美元左右 价格上涨直接推高了黄金储备的估值 [3] - 10年期美国国债收益率从2016年均值1.85%左右上升至2025年中期的4.2-4.3% 收益率上升导致存量美国国债市场价格下跌 [3] 影响储备结构变化的主动管理行为 - 全球黄金价格自2022年以来的上涨 最重要的原因是一些主权国家在持续购入黄金作为国际储备 [3] - 国际投资者开始集体减持美元资产 表现为美股、美国国债与美元汇率在2025年4月后出现数次集体下跌的现象 [6] 全球政治经济事件对储备货币信心的冲击 - 特朗普政府在2018年3月与2025年4月两次挑起贸易战 并对美联储施压 降低了全球对美联储货币政策独立性的信心 [5] - 美国在2022年俄乌冲突后冻结俄罗斯外汇资产 以及提议将主要债权国持有的美国国债强制转换为超长期限、超低利率的新型国债 这些行为损害了美国国债作为安全资产的声誉 [5] 未来国际货币体系的演变趋势 - 美元国际地位在未来一段时间内将会下降 但其仍将是最重要的国际储备货币 [7] - 欧元、人民币、日元、英镑等其他国际货币将扮演更重要的角色 其中人民币的潜力最大 黄金及大宗商品也将在国际储备中占有一席之地 [7] - 未来的国际货币体系可能成为"全球金融稳定性三岛"与"布雷顿森林体系3.0版"的混合体 [7]