美元与货币政策前景 - 美元作为套利资产仍具吸引力 但明年美联储降息路径存在不确定性[1][2] - 美联储结束量化紧缩并非重启量化宽松 而是通过用短期国债置换到期MBS进行资产结构优化 不扩大资产负债表规模[1] - 真正影响市场久期与流动性的关键在于美国财政部的发债策略 而非美联储购债行为[1] - 若市场预期美联储终端利率维持在3%左右 则10年期美债收益率（目前约4.1%）进一步下行空间有限[3] 人工智能投资与风险 - AI投资狂热出现泡沫预警信号 信用利差从2.76%升至3.15%反映风险偏好减弱[1][2] - AI资本开支激增 表外融资及在建工程延迟折旧正掩盖未来盈利压力[1] - AI硬件实际寿命仅3–5年 折旧"定时炸弹"或在2026年后冲击财报 市场尚未充分定价该风险[1] - 2025年五大科技巨头资本开支预计达3490亿美元 科技投资支出逼近峰值[2] - 未来五年全球AI数据中心建设需至少5万亿美元投资 远超单一融资渠道承载能力[1] - 投资级债券市场可提供1.5万亿美元 杠杆金融1500亿 证券化每年最多400亿 仍存1.4万亿美元缺口需依赖私募信贷与政府资金填补[1] 财政政策与债务影响 - 特朗普提议的"每人至少2000美元关税分红"成本远超关税收入 按年度发放将十年增加6万亿美元赤字[1][2] - 年度关税收入预计仅3000亿美元 远不足以覆盖6000亿美元支出 若将全部关税用于分红 到2035年美国债务占GDP比重或升至134%（现行法律下为120%）[2] 就业市场与宏观经济 - 美国10月ADP新增岗位并非来自AI相关行业 显示AI驱动的生产力红利尚未转化为广泛就业增长[3] - 在美国政府停摆导致官方数据缺失的背景下 私人数据整体指向就业市场走弱[3]