核心观点 - 在全球AI发展推动电力需求激增的背景下 中国铝业凭借显著的电力成本优势 需求端多重增长动力及供给端收紧态势 具备强劲投资价值 [1][2][3] 行业竞争力与成本优势 - 中国铝企核心竞争力源于显著电力成本优势 中国电价较印度低20% 较欧美低30%-60% [1] - 铝生产每吨需消耗13500千瓦时电力 使中国铝企享有每吨1200-3600元人民币（约170-500美元）的成本优势 [1] - 全球数据中心电力消耗预计从2024年416太瓦时增至2030年946太瓦时 年复合增长率15% 海外面临电力短缺和电价上涨压力 而中国电力产能充足 成本优势有望进一步扩大 [2] 行业供需与盈利前景 - 中国国内约4500万吨铝产能上限已确立 全球高成本生产商（第95百分位成本约2400美元/吨）将为中国铝价提供支撑 [2] - 2025-2027年行业利润率有望持续扩张 [2] - 国际厂商如世纪铝业 South32和力拓等因电力问题面临减产或关闭压力 凸显全球供应挑战 [2] 需求增长动力 - 基准情景预计2026年铝需求增长2% 但AI数据中心 储能系统和特高压领域将带来显著增长弹性 [2] - 到2030年AI数据中心铝需求将从2025年33万吨增至69.5万吨 年复合增长率16% [2] - 2025-2026年储能电池出货量预计分别达500GWh和650GWh 对应铝需求将达25万吨和32.5万吨 [2] - 特高压领域2025年审批进度放缓 但2026年新五年规划出台后审批有望恢复正常 成为增量需求重要来源 [2] 中国宏桥投资价值 - 美银将中国宏桥2026-2030年盈利预测上调5-14% 目标价从35港元上调至38港元 维持"买入"评级 [1] - 支撑逻辑包括6%-7%股息收益率 2025年底西芒杜项目投产 股份回购支撑以及2026年9倍市盈率估值优势 [1] - 基于供需紧平衡和成本优势扩大 中国宏桥等低成本一体化生产商周期性将减弱 估值有望重估 [3]