投资评级与估值 - 招商证券(香港)维持统一企业中国“中性”评级 目标价8.4港元[1] - 估值倍数下调至2026年中14.5倍市盈率 较2020年以来长期均值低1个标准差[1] - 若行业竞争格局出现企稳迹象 将上调为“增持”评级[1] 近期财务业绩 - 第三季度净利润同比增长8%至7.26亿元人民币 低于市场预期的两位数百分比增速[1] - 第三季度收入同比持平 食品板块实现低至中单位数增长[1] - 饮品板块收入出现低至中单位数下滑 OEM业务继续实现三位数增长[1] 业务板块表现与竞争格局 - 饮料板块压力持续 果汁品类表现落后 定价竞争加剧[1] - 阿萨姆奶茶于季度末企稳[1] - 现制饮品竞争对统一企业饮料销售形成拖累 预计将持续至2026年[1] 盈利能力与成本 - 毛利率受益于原材料成本下降和方便面高端化而提升[1] - 收入乏力及经营杠杆减弱拖累整体表现[1] - 预计四季度毛利率将继续提升 费用率进一步优化[1] 管理层指引与展望 - 管理层重申全年销售增长目标为6–8%[2] - 实现全年目标需依靠四季度强劲反弹 但难度较大[2] - 公司对四季度展望谨慎乐观 10月饮料去库存力度加大 方便面板块表现稳健[2] 增长策略与投资 - 公司计划2025年新增15万台冰柜并进行销售点升级 以支持长期增长[2] - 销售点拓展及升级仍是关注重点 核心SKU新品上市助力增长[2] - 展望2026年 原材料成本平稳及产品结构升级将进一步推动毛利率扩张[2]