A股并购重组市场活跃度 - 截至11月10日，今年已有146家A股公司首次披露并购重组计划，同比增长约48% [1] 并购重组新特征 - 产业链纵向整合成为主流 [1] - 市场对“硬科技”领域未盈利资产包容度提升 [1] - 支付工具与业绩承诺更趋灵活 [1] - 并购重组正回归资源配置本源，成为企业培育新质生产力、实现转型升级的关键路径 [1] 投资模式转变 - 从“赌重组”转向“研产业”，投资决策基础是对产业逻辑的把握 [2][3] - 并购重组更多由产业逻辑驱动，企业为补齐技术短板、贯通供应链或拓展新市场而进行并购 [3] - 投资者研究重心应从“哪家公司可能被重组”转向“哪些行业将迎来整合”及公司布局的前瞻性 [3] 企业整合战略演变 - 从传统横向整合转向强调“生态构建”，致力于打造以自身为核心的产业生态 [4] - 企业价值更取决于其在生态网络中的连接与主导能力，而非仅资产规模 [4] - 投资者的评估体系需更关注并购是否强化“网络效应”、提升对关键资源的控制力 [4] 估值逻辑更新 - 从依赖“财务指标”转向关注“协同价值”，即独力难以实现的增量 [5] - 协同价值可能来自技术融合、产业链优化、客户与数据共享等，并购前多为隐性 [5] - 投资者需更关注企业的整合能力、文化融合与业务耦合潜力 [5]