核心观点 - 开源证券基于组装业务占比提升、AI进度延后等因素下调比亚迪电子2025-2027年净利润预测，但认为当前估值已反映悲观预期，未来存在多项增长潜力，维持“买入”评级 [1] 财务表现与预测 - 2025年第三季度收入为426.8亿元，同比下滑2% [1] - 2025年第三季度净利润为14.1亿元，同比增长-9% [1] - 2025年第三季度毛利率同比下滑1.6个百分点至6.9% [1] - 2025年第四季度指引预计收入、毛利率同比持平，全年业绩预计同比平稳 [2] - 净利润预测由46/59/80亿元下调至43/53/67亿元，对应同比增长率为0%/23%/28% [1] - 当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17.3倍、14.2倍、11.0倍 [1] 业务驱动因素 - 消费电子业务：2025年第四季度起加大投入中框产能，大客户折叠机及20周年机型预计贡献显著增量，并新增Home产品组装业务 [2] - 汽车电子业务：智能驾驶、悬架产品为增长主要贡献，有望受益于母公司销量增长及平均售价提升，2025年起加大外部客户推广力度 [2] - 新型智能产品业务：2026年数据中心预计有订单兑现，非数据中心业务量有望增长；GB300液冷产品已通过认证，2027年Rubin机型全面采用液冷及厂商资本支出加码有望驱动液冷产品放量；电源类产品准备就绪，2027年有望受益高压架构比例提升；光模块产品稳步推进 [2] 业绩影响因素 - 2025年第三季度新型智能产品业务下滑抵消了消费电子增长，大客户新机出货延迟及材质变化产生负面影响 [1]