美联储资产负债表政策转向 - 美联储可能很快考虑重新开始扩大其证券持有规模，意味着在连续两年缩表后正接近"流动性补给"的新阶段 [1] - 美联储已于一周前宣布将于12月1日正式结束资产负债表缩减计划 [1] - 分析人士认为此举并非转向宽松，而是出于准备金管理的技术性考虑 [1] 政策目标与性质 - 未来启动的"储备管理式"债券购买目的在于维持银行体系准备金处于"充足水平"，并不意味着货币政策基本立场发生变化 [2] - 这些债券购买属于美联储"充足准备金框架"下的既定措施，是一项计划已久的流动性管理行动，而非新的刺激政策 [2] - 政策目标是确保银行体系和短期资金市场顺畅运作，而不是刺激经济活动 [2] 市场流动性状况 - 近期回购市场的波动反映出流动性正在从"充裕"向"充足"过渡，部分回购利率基准已升至高于美联储目标区间的水平 [3] - 银行对"常备回购便利工具"的使用显著上升，自10月中旬以来使用频率创下2021年设立以来最高纪录，上周有两天借款规模超过100亿美元 [3] - 有效联邦基金利率虽仍维持在美联储目标区间内，但已接近区间上限，表明市场可用资金正在收紧 [3] 未来政策实施预期 - 美联储下一步将评估储备水平是否已从"略高于充足"转为"充足"，一旦达到该状态将逐步恢复净购买资产的进程 [2] - 部分市场观察人士认为美联储或将在2026年第一季度正式启动"储备管理式"债券购买 [4] - 美联储正密切监测联邦基金市场、回购市场及支付系统等指标以评估储备需求变化，但未给出具体时间表 [4]