宏观经济与美联储政策 - 美国消费者信心指数跌至三年低点，与2022年6月水平相当，主要受高物价和政府停摆影响[5] - 美联储内部对经济现状和货币政策存在显著分歧，部分委员认为政策过于限制性，而另一部分则担忧高通胀[2][6][7] - 市场预期美联储将在12月或明年第一季度降息，目标是将联邦基金利率降至3%左右[3][20][21] 劳动力市场 - 10月Challenger裁员数据出现大幅飙升，为过去七个月来的最高水平，若仅看历年10月数据，需回溯23年才能找到由科技和仓储行业驱动的类似大规模裁员[4] - 劳动力市场出现显著疲软迹象，即使在政府停摆前已出现广泛缓和[9] 固定收益市场 - 全球债券发行量创下纪录，2025年迄今公司和主权债务发行总额已接近6万亿美元[30] - 固定收益市场年内总投资者回报率超过7%，为五年来最佳表现[31] - 投资者大量涌入固定收益ETF，10月录得创纪录的资金流入[22] 公司债务与信贷市场 - Alphabet通过在美国和欧洲市场发行债券筹集了总计250亿美元资金，其中在美国市场筹集175亿美元[29][30] - 华尔街主要高管认为目前不存在系统性信贷风险，高收益债券违约率维持在1%-2%的正常水平[31][32] - 公司债券利差处于极低水平，显示投资者非常自满，但CCC级贷款的平均利差仍高达1200个基点，存在显著分化[26][42] 投资策略与行业表现 - 在当前市场环境下，投资策略应侧重于获取收入而非拉长久期，新兴市场、高收益债券和全球投资级债券是主要收益来源[24] - 信贷市场存在显著行业分化，10月份医疗保健和金属行业表现优异，而化学品和包装行业表现不佳[44] - 私募信贷与公开市场信贷出现融合趋势，为借款人和投资者提供了更广泛的机会[39] 市场结构与风险 - 经济呈现K型复苏，底层80%的消费者似乎被抛在后面，降息可能无法有效帮助次级借款人，反而可能推高通胀[10][11][12][13] - 大量新晋信贷经理经验不足，少于10年从业经验，仅不到3.5%经历过金融危机考验，需警惕尾部风险[43] - 公司资产负债表在公开市场中保持强劲，基本面和流动性共同支撑市场，但需意识到估值存在走阔的风险[37][38]