市场整体格局与风险偏好 - 资本市场风险偏好持续提振，市场将继续处在“慢牛”格局 [1] - 中美关系中期进入平静期，双方专注内部事务，为国内产业升级提供稳定外部空间 [2] - 全A股盈利在2022-2024年连续下滑3年后，2025年开始恢复正增长，三季度盈利底部确认 [7] - 当前市场风险溢价处于历史中等分位水平，9月居民存款活化程度仍在提升 [7] - 美联储继续降息，全球宽松预期增强，美元开启反弹 [3] 科技主线与投资重点 - “十五五”规划建议突出科技引领作用，加强原始创新和关键核心技术突破 [4] - 私募机构重点关注科技主线，特别是在国产替代背景下处于爆发初期的人工智能等领域 [1][4] - AI浪潮带来算力和应用机会，AI应用、上游资源、创新药和国产替代是重点方向 [4] - 资本开支投资保持高增长，运营支出驱动的投资机会开始涌现，“AI电力”有望接棒“AI算力” [5] - AI模型竞争白热化，数据资源、流量入口的战略价值凸显，优势向具备流量入口的互联网平台倾斜 [5] 行业盈利与市场结构 - 半导体设备等行业盈利凸显，半导体行业在三季度末交出亮眼成绩单 [1][4] - 跟踪科创半导体材料设备指数的科创半导体ETF最新规模近40亿元，份额达28.51亿份，基金规模较一个月前增加超11亿元 [4] - 三季度盈利向好的行业逐步增多，盈利驱动线索逐步展开 [7] - 市场整体呈现“震荡向上、结构为王”的特征，EPS有望在未来2-3年缓慢改善 [7] - 成长股依然是持仓重要组成部分，是当前景气度最高的板块 [5]