业绩表现与预测 - 2025年第三季度收入为121.63亿港元 同比增长14% 环比增长1% 恢复至2019年同期水平的96% [2] - 2025年第三季度经调整EBITDA为33.41亿港元 同比增长14% 环比下降6% 恢复至2019年同期水平的81% 与市场一致预期基本相符 [2] - 因运营支出增加 将公司2025年和2026年经调整EBITDA预测分别下调1%和3%至140.31亿港元和149.23亿港元 [1] 市场地位与运营策略 - 公司总博彩收入市场份额目标维持在20%至22%之间 [3] - 2025年10月市场表现非常出色 得益于较高的贵宾业务赢率 2025年11月需求改善趋势持续 预计四季度表现强劲 [3] - 暑假期间娱乐项目带来一次性营销费用 导致利润率环比下滑300基点 但日均固定运营成本与二季度持平 [3] 未来发展与项目规划 - 公司计划将部分博彩桌从澳门银河移至星际酒店 预计星际酒店将在2025年底卫星娱乐场停业后受益于现有客户需求 [4] - 银河4期项目预计将于2027年完工 [4] - 百老汇项目或将成为公司未来土地储备 可作为银河5期扩建项目进行重新设计或重建 [4] - 公司已与UFC签署为期4年的拳击比赛合作 与腾讯签署3年TME Live演唱会合作 与大麦签署3年票务服务协议 [3] - 尽管泰国博彩合法化被推迟 但公司仍有兴趣在泰国进行投资 [4] 估值与评级 - 公司目前股价对应9倍2026年EV/经调整EBITDA [1] - 维持公司"跑赢行业"评级及目标价44.80港元 该目标价对应11倍2026年EV/经调整EBITDA [1] - 目标价较公司目前股价存在16%的上行空间 [1]