文章核心观点 - 中期协发布《期货做市交易业务管理规则》，作为行业首部做市业务专项管理制度，将于12月1日实施，标志着期货做市业务进入“制度护航”新阶段 [1] - 《规则》紧扣强监管、防风险和促高质量发展的主线，构建“风险可控、效率提升、功能适配”的制度框架，回应市场对完善流动性形成机制的迫切需求 [1] - 通过“全链条规范、多维度协同、差异化适配”的制度设计，既守住防风险底线，又打开促发展空间，未来将完善中国期货市场的流动性形成机制 [8] 《规则》的构建维度 - 制度补位：填补专项监管空白，通过六章全链条设计首次明确展业前提、交易规范、风控要求等统一标准，构建覆盖前中后台的制度闭环，解决长期存在的监管碎片化难题 [2] - 监管协同：确立“中期协统筹、交易所一线、证监会指导、派出机构协同”的监管架构，要求机构按月报送跨市场持仓数据，建立信息共享机制，形成“事前预警、事中监控、事后追责”的监管链条 [2] - 实操平衡：明确刚性底线如禁止做市业务外包、业务独立隔离、做市交易岗和风控岗不得互相兼职、每季度至少一次压力测试，同时预留弹性空间如不强制按品种制定对冲策略、允许风控人员和技术人员跨部门履职 [3] 《规则》对市场生态的影响 - 优化流动性供给结构：要求做市机构以提高市场定价效率、促进交易达成为目的，提供真实有效流动性，推动流动性从“集中于成熟品种”向“全品种均衡分布”转型 [4] - 构建全流程风险防控网：要求建立“事前评估、事中监控、事后处置”的风控闭环，健全做市业务风险监测指标体系，防控策略失效风险、人员道德风险、操作风险和技术风险 [4] - 深化期货市场服务实体功能：做市商作为流动性提供者和连接期货市场与产业的关键纽带，有助于市场发挥服务实体经济功能 [5] 对行业竞争格局的影响 - 头部期货公司面临技术与服务双轮驱动的扩张机遇：依托资源优势抢占市场先机，利用资本实力通过AI等技术加速构建技术壁垒，进一步拉大与其他公司的技术差距 [7] - 中小期货公司面临合规成本上升与差异化生存挑战：做市业务不能外包、要求设立独立做市部门、配备专职风控人员等规定构成显著压力，必须寻找细分市场机会实现差异化生存 [7] - 行业生态有望实现从“规模竞争”到“质效竞争”的转型：《规则》对做市品种评估机制、做市策略管理、信息技术系统等作出一系列规定，推动做市业务评价体系转变，优化行业生态 [8]