经济增长 - 2026年全球经济预计呈现更柔和明朗的增长基调，美国经济温和增长，欧元区内需修复，日本经济表现不温不火[1] - 美国经济在人工智能热潮拉动科技投资、传统投资温和修复、私人消费稳健增长下呈现缓步增长[1] - 欧元区外贸冲击消退，居民消费意愿回升，企业活动回暖，但脆弱工业存在供应链风险[1] - 日本企业销售额增速回落，商业投资需求维持增势但难持续加速，涨薪基调延续以修复家庭实际消费需求[1] 通货膨胀 - 海外主要经济体通胀进入"舒适区"，美国通胀小幅波动后温和降温，欧元区延续平稳新常态，日本表观通胀率下降[1] - 美国通胀受关税扰动淡化、租金通胀稳定、劳动力市场温和前景影响，超级核心通胀维持理想增速[2] - 欧元区通胀环境健康温和，内生通胀动能平稳，新常态预计延续至明年[2] - 日本汽油税改革等物价对策抑制明年表观通胀率中枢，需求拉动型通胀动能保持稳健[2] 货币政策 - 美欧日央行政策利率利差可能在2025年收敛，美联储新任主席将主导未来降息路径，基准情形下2025年全年或降息50bps[1] - 下任美联储主席核心角逐在沃勒和哈塞特之间，预计明年初在鲍威尔任内降息50bps，此后基准情形下暂停降息至明年底，若哈塞特胜选则可能再降50bps[3] - 欧央行因温和稳定通胀前景无降息必要，存款便利利率2%的新常态可能维持至明年底[3] - 日本央行未来一个季度内可能加息25bps，此后或维持政策利率于0.75%[3] 财政政策 - 财政扩张支持经济动能，美国"大美丽法案"效果显现，居民端财政脉冲峰值或现于2026年第一季度，累退税结构支持整体消费动能[4] - 欧盟总体财政立场中性，结构上呈国防继续扩张、非国防支出克制的特征[4] - 日本财政政策在"负责任"和"积极"平衡下预计温和扩张[4] 资产配置 - 看好美股2025年整体表现，主旋律仍是AI浪潮[5] - 对长端美债持谨慎观点，预计美元2025年震荡后走强[1] - 在沃勒当选基准情形下，市场对美联储独立性和美元信用担忧缓解，短期利空黄金，长端美债利率或因美国经济温和增长稍走高[5] - 若哈塞特当选，美元或继续走弱，利多黄金，长端美债利率受通胀预期和风险溢价提振明显走高[5] - 看好海外需求复苏驱动下的黄金和工业金属表现，原油整体或仍供大于求[5]