美国2025年经济分化 - 传统行业如制造业和房地产因关税和移民政策承受成本上升与政策不确定性压力，经济活动趋缓 [1][2] - 科技行业在人工智能浪潮推动下资本开支热情高涨，成为支撑增长的关键引擎 [1][2] - 美国政策在安全重要性上升背景下，既要推动高科技产业发展，又要引导传统制造业回流，但关税短期推升通胀并抑制增长 [2] 2026年美国经济面临的挑战 - 供给侧挑战来自关税上调的滞后影响以及移民限制导致的人口增速放缓，将抑制劳动力供给并拖累住房和消费需求 [2] - 需求侧挑战源于AI投资周期波动，投资规模快速扩大导致资本边际效率递减，对GDP增长的拉动作用较2025年降低 [3] - 其他需求领域面临降温，包括房地产市场主动去库存、建筑投资因政策补贴退坡而回落，以及消费呈现高收入群体稳健、中低收入群体购买力削弱的“K型”特征 [3] 2026年通胀与政策展望 - 通胀表现出粘性，核心商品在关税影响下有涨价空间，非房租服务价格受结构性需求与劳动力成本支撑仍具韧性 [3] - 财政政策方面，《大美丽法案》带来的财政赤字扩张将部分被关税收入抵消，货币政策方面美联储预计累计降息50个基点，联邦基金利率降至3%-3.25%区间 [4] - 政策整体刺激作用有限，因通胀顽固使美联储不愿大幅宽松，且本轮降息的“再融资效应”较以往更弱 [4] 2026年宏观经济预测 - 美国2026年实际GDP增速预测为1.7%，上半年受政策拖累增长面临下行压力，下半年在政策托底下有望改善 [4] - 核心PCE通胀率全年大致维持在3%左右，主要风险包括就业市场走弱、AI资本开支增长不及预期以及通胀压力超预期 [4]