A股市场表现与韧性 - 沪指收盘涨近1%重返4000点，在全球主要股市调整中走出独立上涨行情，展现出较强韧性 [2] - 中国股市持续走强，体现了中国经济企稳回升以及以AI、机器人为代表的新质生产力突破性发展 [2] - 随着“十五五”规划逐步推进，中国资本市场将迎来更大发展机会 [2] 宏观经济环境改善 - 宏观环境稳中向好，需求端对经济的拖累正在弱化 [3] - 地产投资规模跌幅仅为2023年的一半左右，地产投资在固定资产中占比从2019年的25%左右下行至2025年前三季度的14%左右，对经济拖累明显减弱 [3] - 消费正在企稳且对外部刺激更敏感，社零弹性加大，受益于以旧换新政策的家具、家电、通讯器材等行业出现较大幅度增长 [3] - 尽管建筑装潢材料类、汽车类等四大类商品消费负增长，但考虑到2024年汽车补贴和今年油价下跌，消费实际表现可能比社零数字更积极 [3] 经济周期领先指标 - M1低点于2024年9月出现，之后持续修复，实体部门经济预期改善，M1约领先经济周期45个季度 [4] - PPI同比增速有望在未来12个季度进一步修复，PPI同步或略领先于经济周期，指向当前是经济周期反弹的最后蓄力阶段 [4] - 中国经济周期领先于全球经济复苏，美国新增非农3个月均值回落至2.9万人，当该指标低于10万人指示经济面临较大衰退压力 [4][5] 股市长期走势驱动因素 - PPI回升预期下，对股市长期走势不必悲观，历史上牛市能否持续取决于市场能否消化高估值 [5] - 经济景气度变化是决定权益资产表现最关键因素，股债长期超额收益变化领先于经济周期，经济周期回升预期下股票将有较好表现 [6] - 经济景气度与投资者风险偏好强相关，经济周期回升预期下，投资者风险偏好不具备回落基础，对股票长期表现应保持乐观 [6]