股价表现 - 内险股涨幅扩大，截至发稿中国人寿涨4.62%报25.84港元，新华保险涨4.59%报50.65港元，中国平安涨3.02%报57.95港元，中国财险涨2.6%报18.91港元 [1] 三季度业绩 - 上市险企2025年第三季度在高基数下实现超预期高增长，归母净利润单季度增速依次为中国人寿+92%、新华保险+88%、中国人保+49%、中国平安+45%、中国太保+35% [1] 短期展望 - 若权益市场维持当前活跃度，2025年第四季度及全年险企仍有望维持当前高增趋势 [1] - 短期得益于权益市场高景气，保险四季度净利润有望延续较快增长态势 [2] 资产端分析 - 新准则下股票市场波动对业绩影响仍较为明显，中短期视角下资产端是核心逻辑 [1] - 中长期投资端呈现长端利率触底叠加权益增配带来的投资“增效” [2] 负债端分析 - 长期受益于预定利率动态调整、报行合一以及分红险转型，上市险企“利差损”压力已逐步收敛 [1] - 中长期负债端呈现分红险转型叠加预定利率下调及报行合一驱动的“降本” [2] 行业估值与投资逻辑 - 看好保险板块强贝塔属性，负债端经营质量改善或驱动估值逐步修复 [1] - 利差修复处于进行时，保险板块特别是估值偏低的港股保险具备良好的配置价值 [2]