核心观点 - 公司2025年第三季度业绩展现了其投资组合的持续实力与稳定性，实现了创纪录的每股净资产值、稳健的盈利增长以及积极的资本部署，并对未来现金流生成和增长机会充满信心 [3][4] 财务业绩亮点 - 创纪录的每股净资产值：截至2025年9月30日，每股净资产达到创纪录的25.10加元，较2024年第三季度增长10.1%，较2025年第二季度增长6% [6][7] - 营收与营业利润增长：2025年第三季度总营收和营业利润为7494.6万加元，较2024年同期增长7.8%，主要受4789.1万加元的投资净未实现收益推动，该收益同比增长45.2% [6][9] - 合伙人收入超指引：第三季度从合伙人获得的总收入为5810万加元，比指引高出2%，其中包括5740万加元的分配款和70万加元的第三方费用 [6] - 可分配现金流下降：2025年第三季度公司可分配现金流为3738万加元，同比下降25.9%；年初至今为8541.3万加元，同比下降14.3%，主要反映了普通分配款的波动性、现金税款支付时间以及交易成本增加 [6][11] - 派息比率上升：第三季度派息比率从去年同期的30.7%升至41.4%；年初至今从46.5%升至54.4%，但仍低于公司65%-70%的目标区间 [7][14] 资本部署与股东回报 - 积极的资本部署：自2025年第二季度末以来，公司新增部署了7380万加元资本，使年初至今的总投资额达到2.28亿加元，进一步扩大了长期收入承诺 [6][17] - 增加季度分配：季度结束后，季度分配额增长9%至每股0.37加元（年化1.48加元），反映了对合伙人所产生现金流持续性的信心 [6] - 股份回购：第三季度根据正常程序发行人出价回购并注销了112,500个单位，年初至今共回购465,000个单位，平均成本为18.87加元，总计890万加元，这些以低于账面价值完成的回购为年初至今的每股账面价值贡献了约0.06加元 [6][14] 投资组合状况 - 合伙人财务纪律：合伙人加权平均盈利覆盖率为1.5倍，21家合伙人中有14家高于1.5倍，其中14家合伙人无债务或高级债务与EBITDA比率低于1.0倍，凸显了投资组合的实力和保守的资产负债表 [6] - 优先合伙人分配收入增长：截至2025年9月30日的三个月和九个月期间，优先合伙人分配收入均有所增长，反映了投资组合的持续实力和扩张，增长主要由对Berg、PEC和McCoy的新投资以及对Shipyard和Cresa的额外资本部署所驱动 [7] - 普通股息收入波动：普通股息收入因合伙人现金流管理和资本分配决策的固有可变性而季度波动，2025年第三季度，Fleet支付了1030万美元的普通股息，低于2024年同期的1470万美元；Ohana在2024年第三季度支付了500万加元的普通分配，而2025年未重复，这些减少反映了为支持未来增长而进行的再投资以及资本分配优先顺序的变化 [8] 现金流与回报指标 - 运营现金流增长：在营运资本变动前，第三季度运营产生的现金流为1681.7万加元，同比增长55.8%，得益于管理和咨询费增加以及收购实体带来的利息和股息收入增长 [10] - 投资资本总回报：2025年第三季度投资资本总回报率为6.6%，而2024年同期为7.0%，反映了强劲的经常性现金流和本季度估值改善；年初至今的总回报率为13.3% [13] - 优先资本年化分配收益率：投资于优先资本的年化分配收益率保持强劲，约为12%，与前期一致，反映了公司优先股权结构的稳定性和可预测性 [12] 未来展望与预测 - 第四季度收入预期：预计2025年第四季度合伙人总收入约为4350万加元，与分配时间和投资活动节奏的正常季节性模式一致 [16] - 未来十二个月预测收入：基于当前合同和假设，未来十二个月的预测收入约为1.84亿加元，其中包括估计为1350万加元的普通分配款 [17] - 预测现金流与派息比率：根据当前收入和支出假设，未来十二个月的预测派息比率预计在65%至70%之间，反映了公司在维持分配的同时支持在现有资本结构内进行再投资的平衡方法 [19] - 预测现金流敏感性：每新增部署5000万加元资本（按14%收益率），预计将增加258.8万加元现金流（每股0.06加元）；担保隔夜融资利率每上升1.0%，预计将减少320万加元现金流（每股0.07加元）；美元兑加元汇率每变动0.01，预计将影响90万加元现金流（每股0.02加元） [20][21][22]