天然气在美国电力行业中的核心地位与演变 - 截至2023年，电力行业消耗了美国约40%的天然气总量，而天然气发电占公用事业规模发电量的约42%至43%，成为最大的单一燃料来源[1] - 天然气的角色在过去多年持续增长，主要替代了经济性下降的煤炭[1] - 美国已成为天然气生产大国，电力和天然气行业相互依存度大幅提高：2000年，电力行业消耗天然气占比约22%，天然气发电占比约16%；到2023年，这两个比例分别升至约40%和42%-43%[1][2] 当前电力需求激增与数据中心驱动 - 人工智能等技术发展推动数据中心建设热潮，导致对电力，特别是可靠电力的需求出现前所未有的、甚至是指数级的增长预测[5] - 投资公司、公用事业公司、科技巨头和能源公司正投入数十亿美元收购现有或开发新的天然气发电厂以满足数据中心需求[4] - 自2024年以来，天然气发电厂的并购估值翻倍，在某些市场达到每兆瓦193万美元[4] 历史对比与潜在风险 - 当前情景与约25年前的数据中心热潮和随后的天然气电厂建设竞赛有相似之处，当时行业也曾警告电力短缺风险[7] - 2001年互联网泡沫破裂和经济衰退导致预期的电力需求激增未能实现，随后二十年需求基本持平，使许多公用事业公司产能过剩，成本由用户承担[6] - 目前存在巨大不确定性，经济衰退、技术创新或能效提升等 unforeseen 因素可能影响这一高度推测性的增长情景[5][33] 可再生能源与天然气的竞争格局 - 尽管天然气是主导燃料，但在新增发电容量中占比很小：根据联邦能源监管委员会数据，截至2028年7月，公用事业规模风能和太阳能占“高概率”新增容量的83%，而天然气约占16%[8] - 可再生能源前景因政策变化面临挑战，特朗普总统上任后取消了风电和太阳能的税收抵免等政府支持，推高了这些项目的平准化度电成本[10][11] - 电网运营商的快速通道互联申请中天然气占主导：PJM快速通道了11.8吉瓦发电容量（大部分为天然气），MISO的26吉瓦快速通道申请中天然气占19吉瓦，ERCOT的互联队列中天然气份额从2024年8月的6.8%升至2025年8月的9.1%[11] 天然气基础设施扩张与挑战 - 主要天然气管道扩建计划正在规划或提议中，现有管道已满负荷运行，行业报告称收到潜在客户对新管道的“创纪录数量”咨询[12][13] - 新建天然气电厂面临重大障碍：新涡轮机的交付积压可能长达七年，且存在设备短缺、劳动力短缺和许可获取困难等问题[18] - 新建天然气发电的资本成本快速上升，目前平均为每千瓦2200至3000美元，加上燃料和管道基础设施成本，总成本可达每千瓦4000至4500美元[19] 市场动态与投资风险 - 天然气发电资产的竞争力取决于技术类型，但其价值将日益集中在“狭窄且不频繁的时间窗口”内，对可用性、燃料供应安全和预防性维护提出了更高要求[22] - 新建天然气发电容量可能至少需要五年才能实现[20] - 热力发电（包括天然气）仍是一项高风险投资，资产搁浅风险依然存在[23] 行业应对措施与风险转移 - 公用事业公司和监管机构正采取措施保护用户免受潜在泡沫影响，例如为大型负荷创建新的费率类别，将更多风险转移给超大规模用户[25] - 至少30个州在过去几年已提议或批准了大型负荷电价，以管理增长并保护现有用户[25] - 具体案例如AEP Ohio要求数据中心为其申请电力的至少85%付费（即使使用量更少），并需证明其财务可行性及支付退出费用[26] - Dominion Energy也提出了类似要求，大型负荷客户需做出14年承诺，为其申请的电力付费[27]