央行国债买卖操作恢复与市场反应 - 10月央行通过公开市场国债买卖操作净投放流动性200亿元 标志着自1月起暂停的国债买卖操作已恢复 [1][2] - 200亿元的国债买卖规模低于市场预期 与去年每月1000亿至3000亿元的净买入量相比明显偏少 导致市场出现"失望"情绪 [1][2][3] - 从债市表现看 消息公布后市场震荡偏弱 11月5日多数利率债收益率上行 [1][4] 央行操作规模与方式的解读 - 光大证券张旭强调用日均指标衡量10月净买入量更为合适 10月28日至31日仅4个交易日 日均净买入50亿元规模不低 [1][3] - 以日均值计算 11月净买入总规模较可能明显超过10月 [1][3] - 央行可能为避免对债券收益率形成过大扰动 而避免在短时间内集中进行买入操作 [3] 市场对央行买债的预期与交易逻辑 - 金融街论坛传出国债买卖恢复信息后 市场对央行买债存在较大期待 200亿元净买入体现央行呵护流动性和稳定债市预期的目标 [2][3] - 近期债市利率下行可能主要因市场交易"央行买债"主题 但债券定价中长期必然回归基本面 [7] - 10月200亿元购买量与当月5281亿元政府债券净融资规模相比非常有限 [7] 后续操作规模与期限的展望 - 11月6个月期买断式逆回购到期量3000亿元 MLF到期量9000亿元 不排除央行加大国债净买入规模对冲到期压力的可能性 [6] - 国泰海通报告判断 考虑到政府债券发行与流动性工具到期 年内央行买入国债规模可能超预期 预计在0.7万亿至1万亿元 [6] - 新一轮央行买债可能采取短债与中长债组合买入的方式 [6] 债市收益率与基本面因素分析 - 央行重启买债说明10月下旬国债收益率尚处其合意水平 6月中下旬10年期收益率曾围绕1.65%波动 未来仍有理论下行空间 [7] - 三季度资金面宽松 DR001均值较二季度下降15BP 但10年期国债收益率却较二季末上行21BP [8] - 影响债市走势主要因素包括股债跷跷板效应和公募基金债基赎回费用新规 [7]