核心观点 - 美国五大科技巨头在AI领域投入巨额资本支出，但AI收入目前主要依赖云服务，面向消费者的AI产品商业化路径尚不明确，引发投资者对投资回报率和潜在AI泡沫的担忧 [2][10] 资本支出与投资计划 - 2025年第三季度，微软、谷歌、Meta、苹果、亚马逊五家公司的资本支出总额高达1275亿美元 [2][8] - 五家公司高管均表态将在2026年进一步增加AI投资 [9] - 具体投资计划包括：亚马逊2025年预计总投入1250亿美元，谷歌预计资本支出在910亿至930亿美元之间，Meta预计为700亿至720亿美元，微软下一财年计划投入1000亿美元，苹果预计未来4年在AI领域投资800亿美元 [9] - 投资绝大部分流向AI所需的数据中心、电力和芯片 [10] AI收入现状：云服务为主导 - AI在软件层面的变现不确定，但在云服务层面已形成稳定收入 [3] - 谷歌云业务增长动力来自企业级AI产品，这些产品每季度贡献数十亿美元收入 [4] - 微软第三季度云收入为309亿美元，同比增长28%即67亿美元，若按此前披露的13%增长来自AI计算，其云业务中AI贡献约8.7亿美元 [4] - 亚马逊云收入增长部分来自AI领域，其AI相关收入最多也为数十亿美元 [5] 消费者AI产品：用户规模庞大但收入不明 - 除苹果外，其余四家公司均有月活用户数亿级以上的消费者AI产品 [6] - Meta AI助手月活用户超过10亿，但尚未产生直接收入，付费版计划于2026年推出 [6] - 微软所有AI功能产品月活用户达9亿，其中Copilot家族月活超1.5亿，Microsoft 365 Copilot用户为数千万级别，付费版每月30美元，但未公布付费用户数及具体收入 [6][7] - 谷歌Gemini月活超过6.5亿，但直接收入较低，例如其iOS端2025年累计营收仅为630万美元 [7] - 亚马逊人工智能购物助手Rufus拥有2.5亿活跃客户，未来有望带来每年100亿美元的增量销售额 [5] 市场反应与投资者担忧 - 财报发布后，Meta股价下跌11%，市值蒸发超过2140亿美元，为其历史上第二大单日跌幅 [2] - 投资者主要担忧巨额AI投资能否获得相应回报，Meta在电话会上10个提问中有7个涉及AI变现及利润率 [2][10] - 分析师将Meta的AI投资与其2021年至2022年的元宇宙支出相类比，担忧其营收前景不明 [2] - 分析师直接询问微软是否处于AI泡沫中，微软回应称当前投资仍难以满足AI服务需求 [10]