行业供需分析 - 三季度以来煤炭供需总体向好，国庆节后市场表现较强，需求好于预期，供给端总体回落 [1] - 动力煤10月消费进入淡季但需求超预期，供应端回落推动煤价表现偏强 [1] - 炼焦煤11月进入淡季，但库存位于中低位且供应可能回落，叠加冬储需求增加，现货价格有望延续小幅上涨 [1] 价格趋势展望 - 随着冬季用煤旺季临近，北方取暖需求释放，各环节库存维持中低位，预计需求端对煤价支撑较强 [1] - 年末安监趋严导致供给端难有增长，四季度安监和超产管理趋严背景下，预计煤炭产量难有显著增量，进口量同比继续回落 [1] - 动力煤价或延续稳中偏强，四季度和2026年煤价总体将延续稳中偏强态势 [1] 投资标的分析 - 煤炭ETF（515220）为市场唯一一只煤炭ETF，跟踪中证煤炭指数（399998），规模近130亿元 [1] - 煤炭板块股息率较高，截至9月30日，近12个月股息率超5.3% [1] - 在无风险利率下行的背景下配置价值凸显，可考虑逢低分批布局把握投资机会 [1]