即将发布的2025年第三季度财报 - 公司计划于2025年11月6日发布2025年第三季度财报，市场关注点在于其如何在更具挑战性的房地产市场背景下执行向分布式、由经纪人主导的平台转型 [1] 上一季度（2025年第二季度）业绩回顾 - 上一季度公司业绩表现坚韧，超出业绩指引并在调整后实现盈利，营收达16亿美元，同比增长4% [2] - 共售出4,299套房屋，但由于严格的承销标准，收购房屋数量锐减至1,757套 [2] - 毛利润保持稳定，为1.28亿美元，毛利率为8.2%；贡献利润为6,900万美元 [2] - 调整后税息折旧及摊销前利润为2,300万美元，这是自2022年以来首次实现季度正值，体现了成本效率和运营杠杆的改善 [2] - 季度末持有15亿美元库存以及7.89亿美元无限制现金，流动性强劲 [2] 历史盈利表现与预期 - 在过去四个季度中，公司有三个季度的盈利超出市场预期，一次符合预期，平均超出幅度为17.1% [3] - 具体历史盈利差异为：2025年6月季度差异0.00美元（0.00%），3月季度差异0.02美元（18.18%），2024年12月季度差异0.03美元（21.43%），9月季度差异0.04美元（28.57%）[4] - 对于2025年第三季度，Zacks共识预期每股亏损从9美分收窄至7美分，去年同期亏损为10美分；营收共识预期为8.517亿美元，暗示同比增长38.2% [5] - 对于整个2025财年，预计营收将同比下降16.7%，每股亏损预计从去年的37美分改善至24美分 [6] - 当前季度（2025年9月）每股亏损共识预期为-0.07美元，预计同比改善30.00%；下一季度（2025年12月）预期为-0.09美元，预计同比改善18.18% [8] - 当前季度营收共识预期为8.5166亿美元，预计同比下降38.15%；下一季度预期为6.6875亿美元，预计同比下降38.31% [11] - 公司自身对第三季度的营收指引为8亿至8.75亿美元，较上一季度的16亿美元有所下降 [10] 第三季度业绩影响因素与预期 - 第三季度顶线业绩预计将受益于公司从单一产品iBuyer向分布式、由经纪人主导的房地产平台的转型 [14] - 分销模式的强化是关键驱动因素，通过扩大合作经纪人网络，更早接触卖家并解锁轻资本收入机会（如挂牌佣金）[15] - 早期试点结果显示，通过经纪人引导，获得最终承销现金报价的卖家数量是传统直接面向消费者工作流程的两倍，挂牌转化率高出五倍 [15] - 新产品Cash Plus的推出为在当前宏观环境下获取收入提供了增量空间，该产品为客户提供即时流动性同时保留公开市场上涨潜力，有望为公司带来更好的风险调整后回报 [16] - 库存转售仍是第三季度营收的基石，公司第二季度末持有4,538套房屋库存，价值15亿美元，可供转售 [17] - 公司专有的数据和定价智能有助于在波动条件下动态管理价差并保持收入可预测性 [18] - 管理层预计第三季度贡献利润率在2.8%至3.3%之间，调整后税息折旧及摊销前利润在负2800万至负2100万美元之间，主要受旧库存不利的转售组合影响 [21] - 营销支出减少和严格的定价支撑利润率保持，但更高的价差会降低转化效率 [22] 股价表现与估值 - 公司股价在7月至9月期间飙升1,310.7%，表现远超行业、板块及标普500指数 [23] - 公司当前估值偏低，其未来12个月市销率为1.16倍，低于行业平均的5.34倍 [27] 竞争地位 - 公司通过规模、定价智能和不断增长的经纪人主导平台，在iBuying和房地产科技领域保持差异化的竞争地位 [30] - 相较于Zillow集团，公司拥有完全集成的转售运营优势，在速度和确定性方面更胜一筹 [30] - 相较于另一iBuyer Offerpad，公司在规模、品牌知名度、卖家转化漏斗效率方面具有优势，并且在市场波动中展现出更强的盈利能力和流动性管理纪律 [31] 战略转型与前景 - 公司向分布式、由经纪人主导平台的战略转型已开始显现切实益处，包括改善的漏斗转化、第二季度调整后税息折旧及摊销前利润转正以及Cash Plus等混合产品的采用率增长 [32] - 尽管第三季度指引显示营收将环比放缓且利润率承压，但整体轨迹仍具建设性，公司强劲的流动性、人工智能驱动的定价智能和不断扩大的经纪人合作伙伴关系持续增强其竞争力 [33] - 公司前瞻性估值具有吸引力，市销率远低于行业平均，表明近期的房地产市场疲软可能已被市场计价，随着盈利趋势改善，公司正为2026年更强的住房市场复苏做准备 [34]