公司业绩与财务预测 - 兴业证券调整公司2025年至2027年收入预测分别为145.37亿元、155.11亿元、178.80亿元，归母净利润预测分别为45.16亿元、47.87亿元、56.61亿元 [1] - 基于2025年10月31日收盘价，对应2025年至2027年市盈率（PE）分别为44.92倍、42.38倍、35.84倍 [1] - 公司创新药收入占比高，驱动业绩保持快速增长 [1] 业务驱动与管线布局 - 公司采用自主研发与业务发展（BD）双轮驱动模式，早期管线布局丰富 [1] - 公司积极进行国际化布局，旨在打开海外市场想象空间 [1] - 公司ADC平台研发实力强，能够持续推出优质ADC管线 [2] 对外授权与合作里程碑 - 2025年10月，公司将HS-20110（CDH17ADC）的全球独占许可（不含中国内地及中国港澳台地区）授予罗氏，获得8000万美元首付款，并有资格收取最高14.5亿美元里程碑付款及分级特许权使用费 [1] - 近3年公司已有5款产品与4家跨国制药公司（MNC）达成许可协议，数量在国内企业中领先 [2] - 具体授权交易包括：2023年10月将B7-H4ADC海外权益授予GSK（首付款8500万美元，潜在里程碑14.85亿美元）；2023年12月将B7-H3ADC海外权益授予GSK（首付款1.85亿美元，潜在里程碑15.25亿美元）；2024年12月将一款口服GLP-1全球权益授予默沙东（首付款1.12亿美元，里程碑19亿美元）；2025年6月将GLP-1/GIP受体激动剂海外权益授予再生元（首付款8000万美元，里程碑19.3亿美元） [2] 核心产品进展与竞争优势 - 公司HS-20110（CDH17ADC）目前正在中国和美国开展用于治疗结直肠癌及其他实体瘤的全球I期临床试验 [2] - 全球范围内目前有10款CDH17ADC处于临床阶段，其中4款处于临床1/2期，6款处于临床1期 [2] - 公司的HS-20110是第一款也是目前唯一一款与MNC达成许可协议的CDH17ADC，表明其在激烈竞争中脱颖而出 [2]