文章核心观点 - 华尔街主要金融机构认为日元汇率跌至1美元兑155日元不会立即触发日本政府的外汇干预 干预的触发条件尚未被满足[1] - 日元近期大幅贬值主要受市场对新任首相高市早苗将推行财政扩张及鸽派货币政策的预期驱动 即所谓的"高市早苗交易"[1][2] - 日本政府官员已对日元贬值进行口头干预 但实际干预的汇率门槛可能更高 高盛预计在美元兑日元触及161–162区间时干预风险将显著上升[3] 日元汇率现状与驱动因素 - 10月间日元兑美元贬值约4% 成为G-10货币中表现最差者[1] - 日元汇率在周二加速贬值至1美元兑154.48日元[2] - 日元表现不佳主要由日本财政风险溢价的重新定价曲线以及对日本央行短期利率预期变动所驱动[1] - 日本央行维持利率不变及行长对未来加息缺乏指引 进一步加剧了日元走弱[2] "高市早苗交易"的市场影响 - "高市早苗交易"指市场预期新首相将重启以"安倍经济学"为核心的政策 即超宽松财政框架与谨慎收紧货币政策[2] - 该交易逻辑体现为日本股市飙升 日元持续贬值及日元套利交易重启 核心押注是做多日股 空日元 避长久期[2] - 美国银行策略师指出 高市早苗掌舵后 2025年第四季度美元兑日元上探至160的超调风险有所上升[3] 外汇干预的潜在条件与资源 - 日本财务省上一次干预汇市是在2024年 于约1美元兑换157.99至161.76日元的持续剧烈贬值水平出手 此后已观望超过一年[3] - 高盛预计日本财务省尚有约2700亿美元可用于干预资金 有能力匹配2022年和2024年的干预规模[3] - 美国银行认为 在投机仓位或波动性未明显上升的情况下 美元兑日元可能需先施压测试158水平 继续向上突破才可能引发有意义的政策回应[3] 日元长期走势展望 - 高盛预计 随着对冲成本下降和美元指数因美联储降息预期而走弱 日元将逐渐升值 若美国劳动力市场数据恶化 升值可能大幅加速[4] - 日本若推出规模远超预期的"安倍经济学"式财政刺激 或美国经济表现再度远优于其他地区 可能削弱日元升值预期[4]