公司业绩与预测 - 杰富瑞维持中国宏桥买入评级并将目标价从26.90港元上调至34.1港元 [1] - 公司核心子公司山东宏桥2025年前三季度实现净利润194亿元人民币 同比增长23% [1] - 山东宏桥2025年三季度单季净利润达69亿元 环比增长14.4% 同比增长17.6% [1] - 计入印尼及几内亚业务后 中国宏桥三季度净利润预计接近80亿元 前三季度累计超200亿元 完成市场全年预期80%以上 [1] - 杰富瑞上调公司2025年 2026年净利润预测4%和8% 分别至259亿元和267亿元 [2] 业绩驱动因素 - 三季度铝价与氧化铝价格上涨为山东宏桥贡献约5-6亿元环比净利润增量 [1] - 云南地区雨季电价下调带来约3亿元成本节约 部分被山东煤炭价格上涨抵消 [1] - 2025年三季度以来铝现货价格突破2.1万元/吨 为四季度业绩奠定基础 [2] - 若铝价维持当前水平 公司四季度营业利润有望与三季度持平 [2] 财务与估值 - 目标价34.1港元基于2026年预期市盈率11倍 [3] - 按2024年63%分红比例计算 目标价对应股息率接近6% [3] - 公司持续产生强劲现金流 并通过超60%分红率及股份回购为股东创造回报 [3] 公司运营与资本结构 - 公司2021年发行的可转债已基本完成转股 2025年下半年其对净利润的非现金影响预计大幅减少 [2] - 2025年发行的可转债转股价为19.36港元 当前股价约30港元 后续相关影响有限 [2] - 杰富瑞看好公司在铝行业供需向好格局下的长期增长潜力 [1]