通胀数据表现 - 10月消费者价格指数同比上涨0.1%，较9月的0.2%进一步回落，逼近零增长区间 [1] - 通胀结果低于瑞士央行对四季度通胀将回升的预期 [1] - 酒店住宿、国际包价旅游及私人交通租赁服务价格的环比下降是拖累10月通胀的主要因素 [1] 央行货币政策立场 - 瑞士央行在9月货币政策会议上将关键政策利率维持在0%不变 [1] - 央行自2022年退出负利率政策后，目前不倾向于重返负利率区间 [1] - 瑞士央行设定的年度通胀目标为0%至2% [1] 机构对政策走向的解读 - 凯投宏观认为通胀进一步走低令央行意外，可能促使央行在明年降息 [1] - 瑞银经济学家认为瑞士央行预计不会出现足以触发政策调整的中期通缩压力，通胀前景与物价稳定相符 [1] - Pantheon Macroeconomics认为央行可能会忽略10月的低通胀数据，预期未来几个月通胀将回升 [2] 未来通胀与利率预测 - 受租金通胀下行及2026年初电价下调影响，通胀可能在2026年2月短暂降至-0.3% [2] - 仅当中期通胀预期持续低于零时，央行才会考虑将利率降至负值，因此很可能在12月按兵不动，并在2026年全年维持利率不变 [2] - 维持利率不变仍是基准情景，取决于中期通胀前景与外部环境的演变 [3] 外部风险因素 - 美国前总统特朗普宣布对大多数瑞士商品加征39%的关税，为对主要贸易伙伴中税率最高之一 [2] - 特朗普已威胁可能对瑞士核心出口产品药品加征高达100%的关税 [2] - 若美联储进一步降息，可能推动瑞郎继续走强，瑞郎作为避险资产对美元今年以来已升值逾13% [2]