盈利预测调整 - 将2025年每股盈利预测上调7%以反映合并上海和黄医药的一次性收益 [1] - 将2026年及2027年每股盈利预测分别下调11%和10%以考虑商业业务增长放缓、减值损失增加及少数股东权益上升 [1] - H股目标价由14.5港元提升至15港元，评级为买入 [1] 财务业绩表现 - 首三季营业收入2151亿元人民币，同比增长2.6% [1] - 首三季归母净利润51.5亿元，同比增长27% [1] - 首三季经常性归母净利润27亿元，同比下降26.8% [1] - 剔除一次性项目后首三季归母净利润为39.8亿元，同比下降1.9% [1] - 第三季收入增长4.7%，归母净利润及经常性归母净利润分别下降38.1%和38.9%，表现未达市场预期 [1] - 第三季盈利受资产减值损失3.79亿元和信用减值损失2.01亿元拖累，去年同期分别为2800万元和1.39亿元 [1] 业务战略与展望 - 管理层表示2025年余下时间将聚焦工业与商业板块的业务转型 [1] - 工业板块将着力于创新药与中药，商业板块将专注于CSO及创新药服务 [1] - 预计重点中药产品与合并上海和黄医药将推动2025年工业收入实现正增长 [1] - 预计商业板块增速将持续领先行业 [1]