过去五年业绩表现 - 公司股价在过去五年内飙升近300% [1] - 年度营收从2020财年至2025财年的复合年增长率为52% [6] - 非公认会计准则每股收益在随后四年以95%的复合年增长率增长 [6] - 调整后毛利率从2020财年的75%扩大至2025财年的80% [6] - 采用至少五个模块的客户比例从2020财年末的33%大幅提升至2025财年末的67% [4] 业务模式与竞争优势 - 公司提供云原生Falcon端点安全平台，相比需现场安装设备的传统模式成本更低、更易扩展且无需客户现场维护 [3] - 该业务模式通过经常性订阅锁定客户，并便于随时间推移向上销售更多增值服务模块 [3] - 公司为新客户提供包含四个模块的入门包，并鼓励其根据需求增购模块 [3][4] - 通过收购扩展生态系统，增加人工智能、零信任、身份保护和动态数据服务 [9] 增长趋势与市场挑战 - 营收增长从2021财年的82%逐渐放缓至2025财年的29% [8] - 年度经常性收入增长从2021财年的75%放缓至2025财年的23% [8] - 增长放缓归因于云原生端点安全市场逐渐饱和以及获取新客户面临困难 [7] - 宏观经济放缓时，获取大型新合同可能面临挑战，且细分市场竞争加剧 [8] 未来增长驱动因素与预期 - 分析师预计从2025财年至2028财年，营收和非公认会计准则每股收益的复合年增长率分别为22%和17% [10] - 预计公司将在2027财年实现公认会计准则盈利，并在2028财年将公认会计准则每股收益提升近四倍 [10] - 近期增长将由超越端点安全市场的新模块推出、与主要云基础设施平台的深度集成以及人工智能生态扩展所驱动 [11] - 海外市场增长空间广阔，2024财年和2025财年国际客户贡献的收入占比仅为32% [11] 当前估值水平 - 股价530美元时，对应明年预期调整后每股收益的市盈率为114倍 [12] - 市值1323亿美元，对应明年预期销售额的市销率为23倍 [12] - 估值显著高于同行Palo Alto Networks（前瞻调整后市盈率55倍，预期市销率11倍） [12] - 若公司市值在2031财年初回落至更合理的10倍前瞻销售额，即使营收保持20%的复合年增长率，其市值在未来五年可能下降7%至1230亿美元 [13][14]