宏观经济图景 - 宏观经济呈现积极转变，经济尾部风险降低，新旧动能转换进入新阶段，通缩压力缓和，国内外流动性保持充裕，资本市场生态持续改善 [1] - 宏观叙事的变革是趋势性的，过去几年旧经济出清更利好债市，而未来新经济崛起更利好股市 [3] - 名义GDP增速大概率继续好转，带来小幅盈利驱动预期 [3] 新旧动能转换与产业突破 - 中国经济新旧动能转换进入新阶段，经济转型的“势”已形成，产业突破与资金再配置重塑资本市场生态 [1][2][3] - 二十届四中全会公报指出“十五五”时期是关键时期，产业端进一步突破、需求端跟进、供需平衡有望继续得到验证 [3] - “十五五”规划将为中长期发展定调，期间预计有更多产业与技术成果落地，更多具备全球竞争力的企业崛起 [1][10] 流动性环境与资金配置 - 美联储年内大概率降息2次并停止缩表，明年还有3次左右降息，推动全球流动性环境趋于宽松 [1][3] - 国内理财和存款到期后再配置需求旺盛，各类含权资产有望受到青睐 [3] - 中长期资金（如保险、年金养老金）持续流入，有助于降低股市波动率，成为市场“稳定器” [9][10] - 全球流动性宽松背景下，海外投资者对中国资产兴趣增大，外资是潜在新增资金来源 [3][9] 市场展望与投资策略 - 资本市场长期向好的基础不断夯实，源于新旧动能转换进入右侧阶段、长线资金入市及全球资金关注度提升、类平准基金引入降低非理性波动 [1][10] - 事件驱动特征明显，建议构建科技股、资源股、黄金和短债的多元组合以分散风险，交易层面依托赔率博弈波段 [4] - 市场风格上，上半年小盘+红利哑铃风格占优，下半年切换至大盘成长，年末投资者倾向于调仓换股 [6] - 科技股（算力链、自主可控）、资源股、资本品、非银、军工、工程机械等行业是关注焦点，可适度配置高股息板块以降低组合波动率 [7] “反内卷”与供需平衡 - “反内卷”主题推动中国经济供求平衡、改善营商环境、推动物价合理回升、促进企业盈利好转 [6] - 当前供需不平衡原因比2015年更复杂，涉及民企、先进产能与地方保护，光伏和新能源车是典型行业 [6] - “反内卷”服务于高质量发展，方式上更依赖市场化手段，速度上偏温和渐进，其扩散需要需求端的跟进 [6] 货币政策与港股市场 - “支持性”货币政策基调将维持流动性合理充裕，预计通过结构性工具加大支持科技创新企业，适时降准为“十五五”开局营造良好流动性环境 [9] - 港股对地缘博弈敏感度高于A股，波动可能更大，但中长期在分母端受益于美联储降息，分子端受益于AI革命和创新药等产业变革 [7]