业绩表现 - 山东宏桥9M25净利润194亿元，同比增长23% [1] - 中国宏桥9M25净利润估算为210亿元，达成市场共识242亿元的87% [1] - 山东宏桥Q325净利润69亿元，同比增长17%，高于瑞银预览值65亿元 [1] - 中国宏桥Q325净利润估算为74亿元，整体业绩略超市场预期5-7% [1] 业绩驱动因素 - 铝及氧化铝利润价差变动贡献11亿元毛利正向变动 [1] - 销售、一般及管理费用环比减少1亿元 [1] - 合资公司及联营公司收入环比减少3亿元 [1] - 非运营成本环比增加1亿元 [1] 行业前景与公司优势 - 铝行业未来两年前景积极，铝需求仍有增长潜力，行业整体盈利水平具备支撑 [1] - 中国宏桥作为行业龙头，具备646万吨铝、1950万吨氧化铝的规模优势 [1] - 公司财务结构稳健，有望在行业上行周期中进一步释放盈利潜力 [1] 财务预测 - 瑞银预测中国宏桥12/25E、12/26E、12/27E稀释后每股收益分别为2.66元、3.12元、3.33元，均高于市场共识 [2] - 预测2025E-2029E营收稳定在1.6万亿元左右 [2] - 预测EBIT利润率维持22%-25%区间，盈利能力稳健 [2]