铜价表现 - 伦敦金属交易所三个月期铜价格创下每吨11,200美元的历史新高，超过2024年创下的前高点 [1] - 该工业基础金属年内涨幅超过四分之一，有望创下2017年以来最佳年度表现 [1] 价格上涨驱动因素 - 市场对中美贸易紧张局势即将缓和的乐观情绪提振风险偏好，为铜价上涨提供新催化剂 [1][3] - 主要矿山供应受挫以及关税导致的贸易错位是此轮涨势的基础 [1][2] - 对美国以外市场实物供应紧张的担忧也为铜价提供支撑 [3] 供应端制约 - 智利、非洲和印度尼西亚的主要矿山遭遇挫折，限制了全球供应 [2] - 自由港麦克莫兰公司、艾芬豪矿业有限公司、智利国家铜业公司等主要生产商在2025年遭遇重大事故，许多其他大型矿床也出现运营障碍 [6] - 英美资源集团和泰克资源有限公司近期均发布铜产量可能低于预期的警告 [6] - 据CRU统计，一系列生产事故意味着全球年度铜产量将自疫情爆发以来首次出现收缩 [7] 贸易流与市场平衡 - 交易商在今年早些时候预期美国将对铜征收关税，因此将大量铜运入美国，利用纽约商品交易所的价格飙升获利 [4] - 尽管美国最终决定暂免商品级铜的关税，并将其转嫁至增值铜产品，但仍为2027年征收关税留下可能性 [4] - 铜持续流向美国加剧了其他地区买家的供应压力 [5] - 摩根士丹利预测，鉴于全球矿山生产不畅和美国库存 effectively stranded，2026年全球铜市场将面临二十多年来最严重的供应短缺 [5]