央行购金潮 - 2025年第三季度全球央行净购金量达220吨，环比增长28%，创年内单季增持纪录[2] - 2025年前三季度全球央行累计购金634吨，已连续三年突破千吨级购金量[2] - 新兴市场成为购金主力，巴西央行时隔四年重启购金，单季增持16吨[2] - 全球央行外汇储备中美元占比降至56.3%，黄金占比升至20%，创1995年以来新高[2] 央行购金动机 - 美国政府“停摆”导致美债市场流动性冻结，10年期国债收益率一度飙升至5.2%，投资者加速抛售美债转投黄金[3] - 地缘风险每上升1个单位，黄金短期波动率增加18%[3] - 多国央行通过增持黄金维持货币政策自主权，以对冲美元信用风险[3] 金价驱动因素 - 美联储年内累计降息150个基点，10年期美债实际利率跌至-0.8%，持有黄金的机会成本降至2000年以来最低[3] - 全球黄金ETF持仓量突破3800吨，单季净流入260亿美元，创2022年俄乌冲突以来新高[3] - 金价突破4000美元后触发算法交易跟风买入，CME黄金期货未平仓合约激增40%[3] - 上海黄金交易所人民币计价黄金溢价达12美元/盎司，反映新兴市场央行对定价权的影响[4] 市场需求分化 - 纽约商品交易所黄金期货未平仓合约突破60万手，投机性净多头持仓占比达28%，接近2020年疫情峰值[5] - 国内金饰需求同比下滑34%，周大福等品牌单季关店超145家，反映高金价抑制实物消费[6] 货币体系重构 - 金砖国家正推动以黄金为背书的“新开发银行”结算体系，试点国家间贸易以黄金份额结算[6] - 中国数字人民币跨境支付试点扩至47国，与黄金储备形成“数字+实体”双重信用支撑[7] 经济权力转移 - 新兴经济体黄金储备占比从2010年的3%升至18%，与发达国家差距缩小至22个百分点[8] - 俄罗斯、沙特等国推动原油贸易以黄金或人民币结算，削弱美元计价体系[9] 未来价格展望 - 若美国通胀反弹迫使美联储暂停降息，金价或回调至3500-3800美元区间[11] - 4000美元关口存在强阻力，需突破4380美元历史前高才能打开上行空间[12] - 按当前速度，全球央行黄金储备将在2030年突破5万吨，占外汇储备比例或达30%[13] - 若美元在全球储备中占比跌破40%，黄金可能取代欧元成为第二大储备资产[14]