Meta业绩与市场反应 - 公司股价在财报发布后下跌超过11% [1] - 晨星维持850美元的公允价值估计 认为公司营收将保持强劲 主要由AI改进驱动 [1] - 市场担忧2026年评论对运营支出和资本支出的影响 可能导致利润率下降 [2] - 公司AI投资长期有望产生可观回报 但当前未被市场充分定价 [2] Meta与同行对比劣势 - 缺乏公有云业务 无法像亚马逊 微软和Alphabet通过外部客户分散AI投资风险 [4] - 公司需要基于AI技术对营收的改善或新收入来源来论证投资回报率 [5] - 最新季度营收增长约26% 为过去15个季度中最高水平（除2024年第一季度） [6] Meta的AI投资逻辑 - 营收增长主要由AI基础设施投资驱动 包括GPU和更广泛的AI系统 [7] - 更好的广告定位和内容推荐等优势会随时间复合增长 [7] - 公司拥有35亿日活用户 使用第三方生成式AI模型将产生巨额运营支出 [11] - 自建数据中心被认为是最佳成本结构 不使用AWS Azure或GCP等超大规模云服务 [12] Alphabet业绩表现 - 搜索业务增长15% 为ChatGPT推出以来最强增长 [16] - 谷歌云待处理订单环比增长约40% 同比增长79% 预示2026年强劲增长 [16] - 公司使用7-8年历史的TPU芯片且利用率达100% 延长资产使用周期可提升增量利润率 [16] - 晨星将公允价值估计上调至340美元 认为公司是AI领导者而非落后者 [14][17] AI投资范式转变 - AI被视为类似互联网的范式转变 公司需要自主控制基础设施和分销渠道 [10] - 与元宇宙投资不同 AI投资被视为更具战略必要性的基础设施投入 [10] - Meta需要提供更多投资回报证明点 类似谷歌云和Gemini被市场认可后的转变过程 [8]