央行政策信号与市场反应 - 中国人民银行行长潘功胜表示将恢复公开市场国债买卖操作，此信号被市场视为债市的“破局”时刻并迅速点燃做多热情 [1] - 政策公布后尾盘债市收益率应声全面下行，基金、券商成为抢券主力，而银行、保险相应卖出，随后多个交易日买卖力量轮番更替，行情震荡走强 [3] - 至政策公布后第3个交易日（10月30日），市场仍呈现全面“债牛”态势，但收益率下行幅度收窄至0.5-1.5个基点 [7] 政策操作背景与目的 - 央行在二级市场进行国债买卖操作是公开市场操作的一部分，旨在调节市场流动性，是丰富货币政策工具箱、增强国债金融功能的重要举措 [4] - 此前暂停操作是因年初债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，而恢复操作有助于与财政政策协同，缓解四季度及明年初约2万亿元地方政府债发行可能引发的市场供给冲击 [5][6] - 恢复操作也可对冲公募费率新规给短债债基投资机构带来的潜在抛压，为市场提供流动性支持，缓解非银机构的流动性困难 [6] 市场机构观点与策略 - 市场在经历调整后出现阶段性企稳特征，交易情绪变得平缓，但利率下行空间或相对有限，去年同期的趋势性行情很难再现，当前以把握波段机会为主要策略 [3] - 1年期国债活跃券利率下行尤为快速，主要系重启买债的信号与资金面修复共同作用，中短期限品种的确定性较好 [3] - 有观点认为前期持空头思维的投资者在利好刺激下选择“见好就收”，30日行情出现扭转，银行开始接券，基金由“抢券”转为卖出似在止盈，保险维持净卖出，券商小幅买入，此次变化实为对前期过度乐观情绪的回调 [7] 后续操作预期与影响 - 市场关注重启的具体时机和操作方式，预计央行将根据基础货币投放需要，兼顾债券市场供求和收益率曲线形态变化，灵活开展国债买卖双向操作 [10] - 有分析指出，由于去年8月至12月操作的短期券种将集中于今年年底至明年年初到期，为应对到期续作需求，央行大概率需在岁末年初重启操作 [6] - 若以连续四个月购买、总量约一万亿的规模估算，每月操作量约在两三千亿元，总体思路可能延续去年一万亿左右的量级，以存量续作为主，提供的流动性增量有限，对市场影响相对可控 [12] - 操作结构上预计仍会以短期券种为主，采取分批买入方式，主要意义在于短期情绪的修复，对收益率产生增量下行的定量推动作用可能不大 [12]