公司概况与市场地位 - 公司是北美HVAC产品市场最大的分销商，该市场规模达740亿美元且高度分散 [2] - 自1989年进入分销领域以来，通过有机增长和收购超过70家市场领先企业，实现了18%的年化股东总回报 [2] - 公司拥有超过6.4亿美元现金及投资，且无债务，财务状况稳健 [3] 财务业绩表现 - 第三季度收入下降4%至20.7亿美元，其中美国市场下降3% [5][12] - 第三季度毛利率提升130个基点至创纪录的27.5% [6][10][12] - 第三季度每股收益为3.98美元，去年同期为4.22美元 [12] - 前九个月收入下降3%至56.6亿美元，毛利率提升140个基点至创纪录的28.3% [13] - 前九个月每股收益下降4%至10.48美元 [13] - 前九个月运营现金流为1.7亿美元，第三季度运营现金流创纪录达3.55亿美元 [17] 行业监管过渡影响 - 行业正经历向使用A2L制冷剂的新HVAC系统的重大监管过渡，该规定影响了近55%的产品 [4] - 过渡期需要转换超过10亿美元的库存，涉及美国650多个地点，导致销售、行业出货量和分销商库存出现波动 [4] - A2L新产品的价格实现平均约为15%，部分抵消了单位出货量的下降 [5] - 在截至2025年9月30日的12个月过渡期内，公司营业利润保持平稳，毛利率改善130个基点 [6] 技术平台与数字化转型 - 超过72,000名承包商、安装人员和技术人员使用公司的各种技术平台 [3] - 过去五年技术投资超过2.5亿美元，目前年投入约6000万美元，拥有近300名技术人员 [12] - 电子商务销售额在截至2025年9月30日的12个月内达到约25亿美元，占总销售额的34% [15] - HVAC Pro+移动应用认证用户社区在12个月内增长18%至超过72,000名用户 [15] - 人工智能平台包括内部使用的“Ask.Watsco”和面向客户的“AL.watsco”，以提升效率和客户服务 [15] 增长战略与投资 - 2025年迄今收购了3家分销商，自2019年以来共收购12家公司，年化销售额约16亿美元 [16] - 公司投资于先进物流和分销能力，旨在提高库存服务水平、运营效率和利润率 [15] - 针对机构渠道的新战略（项目“WatscoOne”）计划于2026年初启动，提供跨市场和多产品类别的企业级解决方案 [15] - 为支持客户过渡，2025年库存投资峰值达到21亿美元，截至9月30日降至16亿美元，第三季度库存减少3.51亿美元 [7]