核心观点 - 东方汇理资管认为市场对人工智能主题的资本开支计划过于乐观 当前乐观情绪构成最大的脆弱因素 风险管理日趋重要 [1] - 公司维持略为正面的风险立场 但重申需要对冲股票并配置黄金等分散风险的工具 [1] - 公司指出当前市场存在固有矛盾 即美国经济增长放缓与部分风险资产创历史新高并存 [2] 人工智能主题评估 - 美国及全球股市受到人工智能主题利好消息带动 [1] - 市场对人工智能主题的大规模资本开支计划过于乐观 [1] - 关键问题在于若出现更廉价且更快速的技术（如“深度求索时刻”） 投资回报将受何影响 [1] 宏观经济与政策环境 - 财政扩张和央行降息令乐观情绪升温 [1] - 美国经济活动可能在2024年下半年因消费疲弱而放缓 [1] - 预期通胀将在短期内保持一定的韧性 英国央行正应对物价压力升温 欧洲通胀目前受控 [1] - 美国债券收益率在过去数月下跌 全球及美国股市升至新高 [2] - 市场乐观源于对美国经济强劲、货币宽松周期、企业盈利韧性及人工智能动力的憧憬 [2] - 美联储可能因经济放缓而降息 但疲弱的劳工市场、消费及企业盈利应已反映经济放缓的影响 [2] - 美国经济增长放缓与部分风险资产创历史新高形成异常现象 [2] - 欧洲央行可能会在临近2024年底时下调政策利率 [2] 投资策略与主题选择 - 公司正物色更细致的主题 如日本企业改革、英国缔造收益以及有利欧洲中小型股的财政刺激 [1] - 整体投资仍聚焦于优质业务模式及估值 [1] - 虽然部分领域估值偏高 但考虑到基本因素及盈利潜力 维持略为正面的风险立场 [1] - 黄金价格触及历史高位 可作为投资组合分散风险/带来稳定效益的工具 [1]