行业整体表现 - 2025年第三季度，四家主要奢侈品企业（LVMH、开云集团、普拉达、爱马仕）的营收同比增速均较前两个季度有所改善或保持高位，显示行业边际回暖态势明显 [1][3] - LVMH三季度营收同比增速由负转正，达到1%，前两个季度分别为-3%和-4% [1] - 开云集团三季度营收同比下滑幅度缩窄至-5%，前两个季度分别为-14%和-15% [1] - 普拉达三季度营收同比增长8%，与第二季度持平 [2] - 爱马仕三季度营收同比增长10%，增速逐季走高，第一、二季度分别为7%和9% [3] 区域市场表现 - 北美/美国市场在三季度呈现明显回暖态势，增速持续走高，是带动全球市场改善的关键动力 [4][5] - LVMH在美国市场实现3%的同比正增长 [4] - 开云集团在北美地区同比增速转正为3% [4] - 普拉达在美洲的零售销售净额增加14.8%，增长不断加速 [4] - 爱马仕在美洲市场以14%的同比增速领涨 [5] - 尽管中国消费者全球消费仍承压，但中国本土市场已出现明显改善 [4][5] - LVMH在中国大陆本土市场转为正增长，实现中到高个位数的增长 [4] - 爱马仕在中国本土地区的销售额在2025年实现同比增长 [5] - 开云集团在中国大陆本土市场虽仍下滑，但环比有所改善 [4] - 日本市场因汇率优势消退，销售额从2024年的高位大幅回落，但环比降幅收窄 [4][7][8] - LVMH在日本市场同比下降13%，但较前两季度好转 [4] - 开云集团在日本市场同比下滑16%，但有所改善 [4] - 爱马仕在日本市场受本地需求支持，同比增长14% [5][8] 市场回暖的驱动因素 - 美国股市的强劲表现是推动其本土奢侈品消费回暖的重要因素，奢侈品需求与标普500指数之间存在87%的相关性 [6] - 2025年第二、三季度标普500指数涨幅分别达10.57%和7.79% [6] - 股票与基金占美国居民总资产的比例高达37%，股市上涨显著增加高净值人群财富 [6] - 日元汇率波动引发的“跷跷板效应”影响了消费地域分布，2024年日元贬值吸引消费外流至日本，2025年日元反弹则促使部分消费需求回流至中国本土 [7][8] 未来展望 - 行业是否迎来真正拐点，关键在于2025年第四季度的业绩能否持续回暖，并克服去年同期的高基数压力 [11] - LVMH在2024年第四季度同比增长1%，开云集团面临类似挑战，若四季度能维持强劲增速，板块有望迎来大级别行情 [11]