当前市场是否处于泡沫 - 首席策略师Mike Co认为宏观股市并未处于泡沫中 区分了昂贵与有价值的区别 当前许多公司变得非常有价值是基于充分理由的例如利润生成能力是前所未有的 [2][3] - 当前估值远未达到科网泡沫时期的非理性水平 例如思科在峰值时市盈率超过200倍 而英伟达基于30%的同比增长市盈率低于30倍 并且其估值较之前有所下降 [4][5] - 构成泡沫需要两个要素 一是完全非理性的估值 当前市场未达到此状态 二是该主题是否为短期事件 例如辉瑞和Moderna的疫苗或Zoom的疫情泡沫 AI并非此类短期主题 [6][7] 人工智能主题的可持续性 - AI主题与历史上的铁路和无线电狂热存在区别 铁路有政府投资和后续高速公路基础设施建设的转向 AI则不同 它将成为新经济的一部分 并最终像公用事业一样实现效用增长 [8][9] - 市场对AI并未过度热情 AI将确定性地成为新经济的重要组成部分 不同于那些短期的事件驱动型主题 [7][9] 主要科技公司估值分析 - 英伟达未被高估 其基于强劲增长的估值具有合理性 [9] - 亚马逊明确未被高估 [10] - 苹果公司估值存在一些不确定性 其交易市盈率为32-33倍 积极因素包括iPhone 17可能推动更强的换机周期 以及观察到6%-7%的营收增长 [10][11] - 评估公司价值的标准是其营收增长和调整后每股收益增长需超过标普500指数约6%-7%的平均水平 否则投资者可能更倾向于持有分散化的指数 苹果虽在此指标上有所追赶 但估值仍高出几个点 合理性存疑 [11][12]