美联储议息会议背景与市场预期 - 为期两天的美联储议息会议于当地时间10月28日在美国华盛顿特区召开 [1] - 外界普遍预计美联储将再次降息25个基点 [1] - 市场关注焦点在于美联储主席鲍威尔是否会释放未来进一步宽松的信号 [1] 美联储面临的内外部压力 - 特朗普政府多次公开施压希望降低利率 使鲍威尔面临巨大的政治压力 [1] - 美联储政策制定层内部存在严重分歧 自9月重启宽松以来 已有多位政策制定者呼吁在宽松政策上保持谨慎 [1] 经济数据缺失与宏观矛盾信号 - 美国政府停摆进入第四周 导致多项关键经济数据无法及时公布 美联储陷入信息迷雾 [3] - 宏观形势存在多重矛盾信号：通胀率仍高于美联储2%的目标 企业预警未来物价上涨；招聘不温不火；企业投资规模逐渐明晰 整体经济增长预期正被上调；明年新税法可能为经济注入意外动力 [3] - 美联储锚定的通胀指标个人消费支出价格指数（PCE）已从4月2.3%的低点升至8月的2.7% [3] - 过去四年半以来 物价涨幅始终高于2%的目标 [3] 美联储内部对通胀与政策的分歧 - 美联储理事巴尔预测今年年底核心通胀率将升至3%以上 并指出整体通胀要到2027年底才能回落至2%的目标水平 [4] - 今年拥有FOMC投票权的堪萨斯联储主席施密德对进一步降息持犹豫态度 担心这可能面临通胀再度升温的风险 [4] - 美联储主席鲍威尔在最近一次公开露面时立场有所软化 认为“合理的基本情景”是关税仅会对通胀造成一次性上行冲击 [3] 劳动力市场状况与评估困境 - 作为推动降息重启的就业市场 非农报告的连续缺席让劳动力供需的实际状况变得难以评估 [4] - 6月至8月 美国月度新增就业岗位平均仅2.9万个 远低于新冠疫情前的平均水平 [4] - 野村证券经济学家表示 美联储现在完全是在盲目判断 最大的疑问是劳动力市场究竟处于何种状态 [4] - 旧金山联储主席戴利透露 她的关注点已更多转向劳动力市场 并称此前采取的降息举措目的是通过风险管控让通胀目标和就业目标实现更理想的平衡 [5] 经济分化与政策路径的不确定性 - 美联储理事克里沃勒表示当前局势尤为棘手：私营数据显示招聘仍疲软 但经济增长却可能加速；企业投资正逐步扩张 但除人工智能领域外其他领域投资力度温和；股市持续上涨但抵押贷款利率居高不下；高收入家庭消费稳定而普通家庭则需应对物价上涨 [6] - 克里沃勒主张“谨慎地继续降息” 但同时强调后续是否进一步降息取决于通胀走势及就业增长是否进一步疲软 [6] - 堪萨斯城联储主席施密德认为当前政策利率处于“合适水平” 仍足以对通胀形成下行压力 [6] - 联邦基金利率期货定价显示 市场预期美联储将在今年剩余两次会议上连续降息的概率升至90%以上 明年也有望进一步降息2-3次 [6] 市场对美联储沟通与未来行动的预期 - 不少华尔街人士预计 美联储主席鲍威尔可能不会暗示12月已确定再次降息 因为全球贸易谈判局势不定及政府停摆结束后数据恢复都可能改变前景 [7] - 德意志银行经济学家称 鲍威尔很可能会保留政策选项的灵活性 不会承诺年底前采取特定行动 [8] - 牛津经济研究院经济学家施瓦茨表示 若就业未出现进一步恶化 联邦公开市场委员会在推出更多降息举措时将采取谨慎态度 随着经济下行风险消退 通胀风险的权重将显著上升 为“更温和降息节奏”提供合理依据 [8] 量化紧缩（QT）政策的潜在转折 - 除利率决定外 美联储本周还可能释放信号 表明其很快将停止缩减资产负债表规模 最早可能在本月就结束量化紧缩政策 [9] - 美联储主席鲍威尔曾在10月14日的讲话中表示 量化紧缩“可能在未来几个月内”终止 [9] - 2020年春季启动的购债操作规模庞大 到2022年夏季 美联储的资产持有总额已超过9万亿美元 较此前翻了一倍多 目前这一规模已降至6.6万亿美元 [9][10] - 部分华尔街分析师认为美联储或将在本次会议终止长期缩表计划 毅联汇业集团报告指出近期短期拆借市场的波动是一个足够明确的警示信号 [10] - 券商杰富瑞的分析师预计美联储将在本月底的下一次会议上完全停止量化紧缩 但可能允许抵押贷款支持证券（MBS）继续按当前节奏到期而不进行再投资 [10]