金价近期剧烈波动与市场表现 - 伦敦黄金期现货价格在8月底前累计涨幅曾高至近70%，并于10月20日冲上4381美元/盎司的历史最高点 [3] - 10月21日，伦敦现货黄金价格盘中一度大跌6.3%，最终收跌5.31%，刷新12年来单日最大跌幅纪录，并成为有记录以来第15大单日跌幅 [3] - 10月27日，现货黄金价格大幅低开，跳空下跌近50美元至4063.80美元/盎司 [3] - 10月18日，伦敦现货金价一度冲高至4378美元/盎司创年内新高，但随后在10月21日出现单日跌幅达5.3%的大幅回调，为2020年8月以来最大单日跌幅 [5] 金价回调的驱动因素 - 前期金价持续上涨导致部分投资者选择落袋为安，高位抛售压力剧增 [5] - 高金价使得实物黄金需求持续下滑，进一步加剧了金价回调 [5] - 美联储降息预期促使一些投资者获利了结，转向收益率更高的资产如债券 [5] - 市场普遍预计美联储在10月30日议息会议上将降息25个基点，把联邦基金利率下调至3.75%至4.00%区间 [5] - 推动金价此轮快速下跌的核心因素在于止盈盘的获利回吐 [6] 黄金市场的结构性支撑与长期驱动 - 多数观点认为黄金处于结构性牛市，因为全球博弈的宏观格局并未改变 [4] - 此轮金价下跌属于阶段性回调而非趋势性见顶，中长期市场将回归长期驱动逻辑 [6] - 2024年全球官方部门连续第三年净增持逾千吨黄金，中国央行在四季度增持44吨至2279.6吨，黄金储备排名升至全球第六 [8] - 过去四年，全球央行年均购金量高达约1000吨，是此前多年年均购金量400吨左右的2倍以上 [8] - 2025年三季度，海外私人投资需求的强劲增长在一定程度上抵消了各国央行购金速度放缓的影响，为金价提供新支撑 [8] - 今年上半年黄金投资占全球股债市场比重为3.4%，远低于1970年代私人投资黄金占比超过10%的水平 [9] - 同期黄金占央行储备资产比重为26.8%，较1960—1970年代50%—60%的配置比例有较大差距，显示未来黄金仍有较大配置空间 [9] 本轮牛市的宏观背景与需求结构 - 本轮行情起点可追溯至2024年四季度，彼时美联储降息预期升温、美元指数回落，黄金ETF持仓止跌回升 [7] - 2025年，特朗普政府关税清单再度加码，全球贸易前景急转直下，经济政策不确定性指数在3月攀至2000年以来新高 [7] - 仅2025年2月至4月，全球黄金ETF流入规模已与疫情初期、俄乌冲突时等量齐观 [8] - 国际金价自2025年4月22日盘中触及3500美元/盎司的阶段高点后横盘整理四个月，于8月下旬再度加速上涨：从每盎司3500美元飙升至4000美元只用了36天，随后再用仅仅六天连破三关 [8] - 当前宏观背景与1970年代黄金牛市有较强相似性，均源于美元流动性泛滥与美联储独立性丧失，导致“美元信仰”崩塌 [9] - 年轻消费群体“90后”“00后”成为金饰消费主力，轻克重、设计感强的产品取代传统大克重金饰，兼顾“微投资”属性 [9] - 强劲的黄金投资需求成为推动2025年二季度全球黄金需求走高的主要动力 [9] 对未来金价走势的展望 - 众多分析人士认为黄金牛市并未终结，中长期来看黄金价格依然具备上涨潜力 [10] - 随着贸易缓和利好逐渐消化，黄金的避险和抗通胀属性将再次凸显 [10] - 全球主要央行仍处于宽松周期，长期来看实际利率下行将提升黄金的持有价值 [10] - 各国央行持续增持黄金以优化外汇储备结构等因素，将为黄金价格提供长期支撑 [10] - 历史数据显示，在美元贬值、通胀高企、地缘冲突三大场景叠加的年份，黄金年化回报可达15%—20% [10] - 总体趋势上看，金价仍呈上扬形态，盘中的跌宕回调加剧了投资者的炒金热情 [10]